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霍尔木兹海峡通航仍低，上游计划性降负增多

核心内容概述

本报告主要分析了近期聚烯烃市场（包括L（LLDPE）和PP）的价格走势、基差变化、生产利润、开工率、进出口利润以及下游需求与库存情况。整体来看，市场仍受到霍尔木兹海峡局势影响，上游供应端收缩，下游需求逐步回升，库存去化，为市场提供了一定的支撑。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• L主力合约收盘价为8154元/吨，上涨387元。
• PP主力合约收盘价为8197元/吨，上涨377元。
• LL华北现货为7720元/吨，上涨120元；LL华东现货为8000元/吨，上涨250元；PP华东现货为8100元/吨，上涨100元。
• LL华北基差为-434元/吨，下跌267元；LL华东基差为-154元/吨，下跌137元；PP华东基差为-97元/吨，下跌277元。

二、上游供应与开工率

• PE开工率为86.9%（-1.0%），PP开工率为74.4%（-1.1%）。
• 3月PE和PP上游装置检修增多，部分企业采取防御性降负措施，导致开工率高位回落。
• PE油制生产利润为-519.8元/吨（-912.3），PP油制生产利润为-509.8元/吨（-912.3），PDH制PP生产利润为-1986.3元/吨（-1442.0）。
• LL进口利润为281.8元/吨（-1739.3），PP进口利润为-756.7元/吨（-322.0），PP出口利润为-158.6美元/吨（+190.4）。

三、下游需求与库存

• PE下游农膜开工率为18.9%（+8.8%），PE下游包装膜开工率为40.3%（+15.6%）。
• PP下游塑编开工率为37.7%（+8.4%），PP下游BOPP膜开工率为59.6%（+12.0%）。
• 下游需求有所回升，延续刚需采购，PP社会库存持续去化。
• PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存及PE港口库存均有所变化，反映市场供需动态。
• PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存及PP港口库存也呈现去化趋势。

四、市场策略建议

• 单边策略：L（LLDPE）、PP谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：L05-09、PP05-09逢低正套。
• 跨品种策略：暂无建议。

五、风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势发展可能影响霍尔木兹海峡通航，进而影响原油供应。
• 油价波动：油价大幅波动可能对聚烯烃成本端产生影响。
• 丙烷价格波动：PDH制PP成本受丙烷价格影响较大。
• 上游装置检修动态：装置检修情况对供应端影响显著，需持续关注。

结论

当前聚烯烃市场在霍尔木兹海峡局势未缓解的背景下，上游供应端持续收缩，成本支撑增强。下游需求逐步回升，库存去化，市场整体呈现一定的支撑。建议投资者在逢低时谨慎做多套保，并关注跨期正套机会。同时，需警惕地缘政治、油价、丙烷价格及装置检修等风险因素对市场的影响。