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供应降负缩量持续，关注霍尔木兹海峡情况

核心内容概述

当前聚烯烃市场受到伊朗局势及地缘政治因素的影响，供应端呈现降负缩量趋势，同时下游需求逐步回升，市场整体呈现上涨动能。本文从价格、基差、生产利润、进出口利润、下游开工率及库存等方面进行了详细分析，并提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、价格与基差

• L主力合约收盘价：7691元/吨（+298）
• PP主力合约收盘价：7797元/吨（+339）
• LL现货价格：华北7450元/吨（+230），华东7530元/吨（+230）
• PP现货价格：华东7600元/吨（+150）
• 基差情况：
  • LL华北基差：-241元/吨（-68）
  • LL华东基差：-161元/吨（-68）
  • PP华东基差：-197元/吨（-189）

二、上游供应情况

• PE开工率：86.9%（-1.0%）
• PP开工率：74.4%（-1.1%）
• 供应端减负缩量：
  • 伊朗局势导致原料进口受阻，国内烯烃企业降负或检修增多
  • 华东某大型炼厂有降负动作，后续更多企业可能跟进
• 成本支撑：
  • 地缘担忧抬升成本，叠加供应减量预期，推涨塑料价格

三、生产利润

• PE生产利润：
  • 油制：-1103.5元/吨（-325.8）
• PP生产利润：
  • 油制：-1273.5元/吨（-325.8）
  • PDH制：-1297.0元/吨（+588.5）
• 利润敏感性：PDH装置检修高峰延续，PP利润承压

四、进出口利润

• LL进口利润：-151.3元/吨（+127.7）
• PP进口利润：-540.4元/吨（+13.3）
• PP出口利润：-90.4美元/吨（-22.9）
• PE出口盈亏：-150.5美元/吨（具体数据未明确）

五、下游需求情况

• PE下游开工率：
  • 农膜：18.9%（+8.8%）
  • 包装膜：40.3%（+15.6%）
• PP下游开工率：
  • 塑编：37.7%（+8.4%）
  • BOPP膜：59.6%（+12.0%）
• 需求支撑：
  • 下游复工及补库意愿增强，刚需支撑塑料价格
  • 社会库存高位去化，现货价格跟随基差走强

六、库存情况

• PE库存：
  • 油制企业库存开始去化
  • 煤化工企业库存亦有去库迹象
  • 社会库存及港口库存高位去化
• PP库存：
  • 油制企业库存兑现去化
  • 煤化工及贸易商库存同步去化
  • 港口库存高位去化，反映市场供需改善

市场分析总结

供应端

• 伊朗局势持续影响霍尔木兹海峡航运，导致原料进口受限
• 国内PE、PP开工率下降，部分企业采取降负或检修措施
• 供应端减量预期增强，市场提前交易该逻辑

需求端

• 下游行业节后复工，农膜、包装膜、塑编、BOPP膜开工率回升
• 补库意愿增强，刚需支撑价格
• 社会及港口库存高位去化，反映市场供需改善

成本与利润

• 地缘冲突抬升成本支撑，叠加供应减量，推高塑料价格
• PE与PP生产利润持续承压，尤其油制利润下滑显著
• PDH制PP利润有所回升，但整体仍处于亏损区间

投资策略

• 单边策略：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：无

风险提示

• 伊朗局势发展：可能进一步影响霍尔木兹海峡航运及原料进口
• 油价波动：直接影响聚烯烃生产成本
• 丙烷价格波动：作为PDH制PP的重要原料，波动显著
• 上游装置减产检修动态：可能对供应端产生持续影响

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

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