20260304-华泰期货-聚烯烃日报_地缘影响炼厂降负_供应端减量预期提振价格_13页_2mb

聚烯烃市场总结

核心内容

近期聚烯烃市场受地缘政治因素影响，价格持续上涨。伊朗局势升级对原油及LPG供应造成冲击，推动国内烯烃厂降负，供应端减量预期进一步提振价格。同时，成本端因油价上涨而抬升，叠加丙烷价格上升，PDH制PP利润亏损加深，进一步影响供应结构。

主要观点

价格与基差

• L主力合约收盘价为7200元/吨，上涨209元/吨。
• PP主力合约收盘价为7223元/吨，上涨225元/吨。
• LL华北现货为7000元/吨，上涨350元/吨；LL华东现货为7100元/吨，上涨300元/吨。
• PP华东现货为7030元/吨，上涨330元/吨。
• LL华北基差为-200元/吨，上涨141元/吨；LL华东基差为-100元/吨，上涨91元/吨。
• PP华东基差为-193元/吨，上涨105元/吨。

上游供应

• PE开工率为88.0%，环比下降0.5%。
• PP开工率为75.5%，环比下降0.4%。
• PE油制生产利润为-681.6元/吨，环比下降126.8元/吨。
• PP油制生产利润为-1021.6元/吨，环比下降126.8元/吨。
• PDH制PP生产利润为-2156.9元/吨，环比下降1506.5元/吨。

进出口利润

• LL进口利润为3.4元/吨，环比上涨260元/吨。
• PP进口利润为-385.5元/吨，环比上涨70元/吨。
• PP出口利润为-68.5美元/吨，环比下降9元/吨。

下游需求

• PE下游农膜开工率为10.1%，环比下降14.7%。
• PE下游包装膜开工率为24.7%，环比上涨4.4%。
• PP下游塑编开工率为29.3%，环比上涨5.2%。
• PP下游BOPP膜开工率为47.7%，环比上涨4.9%。

关键信息

供应端减量预期

• 伊朗战火蔓延至霍尔木兹海峡周边，地缘风险加剧，导致原油及LPG供应受扰，国内炼厂防御性降负。
• 供应端减量预期持续推动聚烯烃价格上涨。

非标品影响

• 2025年我国自伊朗进口PE约113万吨，占比8.4%，主要为非标品HD与LD。
• 非标品可能带动HD与LLD供应端转产及LD与LLD消费端替代。

成本端推涨

• 油价上涨推升油制PP成本，同时丙烷价格上涨进一步抬高PDH制PP成本。
• PDH制PP利润亏损加深，可能导致检修高峰延续。

需求端动态

• PE下游节后复工缓慢，现有需求有限，后期关注地膜旺季复工情况。
• PP下游逐步复工，中间贸易商库存累积，需求端支撑有限。

库存情况

• 上游与中间贸易商库存节后快速累积，关注库存变化对价格的影响。

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：暂无建议。
• 跨品种策略：暂无建议。

风险提示

• 中东地缘局势变化。
• 原油价格波动。
• 外盘丙烷价格走弱。
• 上游检修不及预期。

本期分析研究员

• 梁宗泰
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

联系人

• 杨露露
  从业资格号：F03128371

• 刘启展
  从业资格号：F03140168

• 梁琦
  从业资格号：F03148380
  投资咨询号：Z0000421

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