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长城证券光伏行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了光伏行业的现状及未来发展趋势，指出全球光伏需求稳定增长，但传统欧洲市场地位下降，而“金砖”市场和“新钻”市场正在崛起。同时，报告预测行业已进入反转阶段，产能去化持续推进，供需格局逐渐平衡，企业盈利有望改善。

主要观点

• 全球需求增长：全球光伏需求持续增长，但欧洲市场占比下降，中国、日本、美国等新兴市场逐渐成为主流。
• 欧盟“双反”影响有限：尽管欧盟对中国光伏产品实施反倾销和反补贴措施，但中国仍能在欧洲市场保持一定份额，且双反只是行业周期的扰动。
• 去产能化：光伏行业正在经历去产能过程，尤其是多晶硅、硅片、电池组件等环节，落后产能难以复产，将逐步退出市场。
• 企业盈利改善：产品价格企稳反弹，企业产能利用率提高，毛利率回升，盈利状况改善。
• 国内政策利好：国内光伏电价补贴政策即将出台，将推动行业复苏和企业业绩提升。

关键信息

重点推荐公司盈利预测（2013E/2014E）

市场格局变化

• 欧洲市场：增长乏力，2013年新增装机量降至12GW，占比从55%降至35%左右。
• “金砖”市场：中国、日本、美国等市场成为主流，其中日本市场增长强劲，上网电价高，具有投资吸引力。
• “新钻”市场：南非、泰国、智利、罗马尼亚等市场潜力巨大，尤其在非洲和南美地区，发展光伏产业具备显著优势。

去产能趋势

• 多晶硅：行业寡头格局形成，二三线产能退出，国内一线产能约10万吨。
• 硅片：专业化发展促进集中化，单晶硅片厂商如隆基股份、中环股份等逆势扩张。
• 电池组件：三四线产能因技术落后、设备老化等难以复产，将永久退出。

企业盈利改善

• 产品价格企稳反弹，企业产能利用率回升，毛利率改善。
• 主要企业如隆基股份、中利科技、特变电工等盈利状况显著改善。
• 财务状况较好的企业更易实现扭亏为盈。

风险提示

• 海外贸易壁垒可能继续影响行业。
• 光伏政策不达预期可能影响行业发展。
• 国内地面电站并网或发电量不达预期。
• 分布式光伏启动不达预期。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 重点推荐企业：隆基股份、海润光伏、东方日升、中利科技、特变电工、航天机电、阳光电源、爱康科技等。

总结

光伏行业在全球需求稳定增长的背景下，正经历从传统欧洲市场向新兴市场转移的阶段。尽管欧盟“双反”对行业短期造成压力，但整体影响有限。随着国内政策的逐步出台，行业复苏进程有望加快，企业盈利改善可期。去产能化持续推进，供需格局趋于平衡，专业化和高效产能将成为行业发展的关键。