20201022-华泰证券-十四五·双循环系列之四_策论十四五_区域的择区择时择线_25页_1mb

区域性主题投资策略总结

核心内容

本报告聚焦“十四五”期间的区域主题投资策略，分析了区域战略的演变、投资时机与主线选择。通过回顾历史区域主题的表现，结合当前经济环境与政策导向，提出了具有战略意义的区域重点与投资建议。

主要观点

1. 区域战略演变：从“十一五”到“十三五”，国家区域战略逐步细化，从“地区”向“域内一体化”再向“域间循环”转变。预计“十四五”将更加注重区域内与区域间的要素循环。

2. 择区逻辑：应关注新区域战略与旧区域战略的“重合区”，这些区域通常具有更高的战略地位和政策支持力度，有望获得超额收益。

3. 择时逻辑：区域主题的表现受流动性环境影响显著，老主题在宽松流动性下表现更好，而新主题在利率高于3.5%的环境中也具备超额收益潜力。

4. 择线逻辑：根据利率环境和规划阶段，建议关注三条主线：

   • 地域不可替代基础设施（如机场、港口、公交）
   • 短腿行业及本地服务业（如水泥、百货、土储）
   • 特色产业及地方国资（如海南免税、新疆农业板块）

5. “十四五”重点区域：包括长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈、海南自贸港、新疆等，这些区域有望成为未来政策重点支持对象。

关键信息

• 区域战略变化：十一五“西部大开发战略”→ 十二五“东、西、东北、中部并行战略”→ 十三五“三大区域一体化及城市群战略”→ 十四五“区域内与区域间要素循环”。

• 区域主题表现：区域主题在不同类型的牛市中均表现突出，包括“资金牛”、“盈利牛”、“结构牛”等。

• 投资主线：

  • 基础设施：在流动性偏紧环境中表现强劲，如京津冀、上海自贸区的港口、机场等。
  • 短腿行业：在流动性边际收紧时表现较好，如水泥、土储等。
  • 特色产业及地方国资：在温和流动性环境下表现突出，如海南免税、新疆农业板块。

• 利率划分：利率3.5%作为流动性环境划分的重要参考，低于该水平的环境更有利于老主题，高于该水平则更适合新主题。

• 政策催化：区域主题的行情通常由政策预期、规划落地及配套措施超预期推动，且往往在政策出台后有几波行情。

• 历史表现：以京津冀、上海自贸区、一带一路为例，区域主题通常经历两波行情，第一波为政策预期驱动，第二波为政策落地及升级驱动。

• “十四五”前瞻信号：

  • 长三角一体化再升级
  • 粤港澳大湾区发展
  • 成渝双城经济圈建设
  • 海南自贸港政策落地
  • 新疆作为“一带一路”核心区的发展

投资建议

• 短期关注：区域银行、基础设施投资、短腿行业（如水泥、土储）。
• 中长期关注：科创产业、地方国资改革、特色产业（如海南免税、新疆农业）。

风险提示

• 区域战略推进不及市场预期
• 宏观经济大幅下行
• 中美贸易争端进一步发酵
• 全球疫情再度蔓延

涉及公司列表

• 常山北明（000158 CH）
• 万方发展（000638 CH）
• 唐山港（601000 CH）
• 河钢资源（000923 CH）
• 中国动力（600482 CH）
• 冀东装备（000856 CH）
• 沧州大化（600230 CH）
• 陆家嘴（600663 CH）
• 京汉股份（000615 CH）
• 上港集团（600018 CH）
• 海峡股份（002320 CH）
• 海南瑞泽（002596 CH）
• 海汽集团（603069 CH）
• 中国中免（601888 CH）
• 神农科技（300189 CH）
• 青岛中程（300208 CH）
• 中国中铁（601390 CH）
• 中国中车（601766 CH）
• 上海电力（600021 CH）
• 特变电工（600089 CH）
• 浙富控股（002266 CH）
• 卓郎智能（600545 CH）
• 中远海发（601866 CH）
• 中化岩土（002542 CH）
• 四通新材（300428 CH）
• 嘉寓股份（300117 CH）
• 中国动力（600482 CH）
• 河钢资源（000923 CH）
• 冀东水泥（000401 CH）
• 陆家嘴（600663 CH）
• 京汉股份（000615 CH）
• 常山北明（000158 CH）
• 上港集团（600018 CH）
• 唐山港（601000 CH）
• 海峡股份（002320 CH）
• 海南瑞泽（002596 CH）
• 海汽集团（603069 CH）
• 中国中免（601888 CH）
• 神农科技（300189 CH）
• 青岛中程（300208 CH）
• 中国中铁（601390 CH）
• 中国中车（601766 CH）
• 上海电力（600021 CH）
• 特变电工（600089 CH）
• 浙富控股（002266 CH）
• 卓郎智能（600545 CH）
• 中远海发（601866 CH）
• 中化岩土（002542 CH）
• 四通新材（300428 CH）
• 嘉寓股份（300117 CH）

图表目录

• 图表1：京津冀一体化主题市场表现
• 图表2：京津冀区域主题第一波和第二波涨幅前5的个股梳理
• 图表3：上海自贸区主题市场表现
• 图表4：上海自贸区主题第一波和第二波涨幅前5个股
• 图表5：“一带一路”行情复盘
• 图表6：“一带一路”主题第一波和第二波涨幅前5个股
• 图表7：“十一五”到“十三五”的区域战略思路对比
• 图表8：上海自贸区具有显著超额收益
• 图表9：新疆振兴指数多次走出领先行情
• 图表10：规划落地后，后续区域主题的表现取决于规划再升级/配套政策超预期
• 图表11：流动性环境对主题的表现有较大影响
• 图表12：京津冀区域主题在不同规划阶段的表现
• 图表13：上海自贸区直接受益行业在流动性偏紧的环境也有强势表现
• 图表14：长端利率3.5%以下，京津冀建设2.0，区域内短腿行业及本地服务业表现优异
• 图表15：温和的流动性环境下，区域特色产业/地方国资表现强势
• 图表16：温和的流动性环境下，区域特色产业/地方国资表现强势
• 图表17：2019年以来，区域发展政策
• 图表18：国家重要区域主题2019年以来、2020年以来市场表现对比
• 图表19：五年规划制定进程时间节点与投资节奏
• 图表20：2018年以来，海南自贸港表现
• 图表21：2018年，海南区域主题五波行业复盘
• 图表22：海南自贸港建设“分步走”安排
• 图表23：本文涉及公司列表