20220809-中国银河-宏观周观点_国内保持平稳_美联储与市场出现分歧_12页_2mb
报告摘要
宏观周观点总结（2022年8月9日）
一、非农就业数据表现强劲，市场修正预期
本周美国非农就业数据超出市场预期，7月新增非农就业52.8万人，远高于预期的25万人。非农时薪同比增速达5.21%，环比增速0.47%，且比前两个月加快。劳动参与率小幅下滑至62.1%。这些数据表明，美国劳动力市场展现出较强韧性，供需矛盾依然显著，工资上涨压力不减。
主要观点包括：
- 非农就业数据表明美国经济具有较强韧性，工资上涨趋势持续。
- 尽管经济衰退预期有所升温，但市场对美联储提前转向的预期被修正，美债收益率和CME加息预期均有所回落。
- 服务业是新增就业的主要来源，教育、保健、专业和商业服务等领域表现尤为突出。
- 尽管制造业和非耐用品制造就业人数有所减少，但耐用品制造和建筑业出现反弹。
- 高薪资和劳动力市场供需缺口可能进一步推动通胀，迫使美联储维持紧缩政策更长时间。
关键信息：
- 就业市场支撑美国经济不被判定为衰退，可能使美联储在加息后更长时间内维持不降息政策。
- 通胀反复和就业韧性将导致更长时间的紧缩，衰退交易仍是未来主线。
- 美债收益率和美元指数仍有回落空间。
二、国内流动性宽裕，美元因非农数据走强
国内流动性保持宽松，央行继续强调保持合理充裕的流动性。本周公开市场操作净回笼60亿元，但市场利率仍处于低位，DR007低于逆回购利率，显示资金成本较低。
主要观点包括：
- 央行对流动性态度稳定，三季度将继续维持宽松政策。
- 市场利率明显低于政策利率，资金价格走低，加杠杆情绪较浓。
- 银行间质押式回购成交量上升，显示市场流动性充足。
关键信息：
- 美元指数因非农数据超预期和美联储鹰派表态走高，兑人民币略有升值。
- 尽管美元指数处于高位，但美联储加息终点未显著抬升，美元进一步上扬可能性不大。
- 其他央行如英央行加息，欧央行加息后欧洲国债收益率回落，但欧洲衰退概率上升。
三、猪肉和蔬菜价格回落，CPI温和上行
猪肉和蔬菜价格涨幅放缓，市场出现回落迹象。
主要观点包括：
- 猪肉价格小幅下跌，但仍高于猪周期前期水平，短期供给仍偏紧。
- 蔬菜价格回落至季节性平均水平，但因运输和人力成本上升，近期菜价仍有小幅上涨可能。
- 猪肉和蔬菜价格的共振将对CPI形成温和上行压力。
关键信息：
- 能繁母猪数量回升，中长期供给充足，但短期供给偏紧，猪价仍可能震荡上行。
- 蔬菜价格受季节性影响回落，但天气和运输成本仍可能推高价格。
- 未来一个月菜价将保持高位，叠加猪肉价格，CPI温和上行概率较大。
四、原油价格下跌，钢材库存下行
国际油价大幅回落，国内钢材库存持续消化。
主要观点包括：
- 原油价格基本回到俄乌冲突前水平，EIA数据显示需求下降，叠加伊核协议谈判，油价下跌。
- 钢厂开工率小幅回升，库存下降，显示需求边际改善。
- 夏季用电高峰支撑动力煤价格，钢价回升带动焦炭和热卷价格上涨。
关键信息：
- 布伦特原油和WTI原油价格分别下跌13.72%和9.74%，回到2020年同期水平。
- 高炉开工率回升至72.70%，钢厂库存持续消化，钢材价格小幅改善。
- 钢材社会库存和钢厂库存均有所下降，反映需求边际回暖，但房地产恢复仍需时间。
五、分析师信息
分析师：许冬石
- 职位：宏观经济分析师
- 学历：英国邓迪大学金融学博士
- 工作经历：自2010年11月加入中国银河证券研究部，从事数据分析和预测工作
- 成就：2014年获得“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第二名
六、评级标准
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行业评级体系：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
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公司评级体系：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上
七、免责声明
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八、联系方式
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- 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn
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