20210830-天风证券-老凤祥-600612.SH-21H1归母净利润同增40.63_品牌渠道优势凸显_助力实现高质高效发展_6页_1021kb

老凤祥（600612）2021年半年度总结

核心内容

老凤祥在2021年上半年实现营业收入315.90亿元，同比增长19.27%，归母净利润10.42亿元，同比增长40.63%。公司业绩表现优异，主要得益于黄金珠宝首饰销售的快速增长，以及渠道拓展和品牌优势的持续发挥。

主要观点

• 收入增长：2021H1营业收入达到315.90亿元，完成全年预定目标的54.94%。黄金珠宝首饰销售是主要增长动力，其中珠宝首饰类营收267.85亿元，同比增长49.23%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长40.63%，达到10.42亿元，归母净利率提升至4.23%，同比增长0.60pct。
• 渠道优势：公司渠道铺设迅速，助力业绩增长，尤其是在疫情后表现出良好的抗风险能力和恢复能力。
• 品牌壁垒：品牌历史悠久，构建了较高的市场壁垒，有助于巩固市场地位。
• 国有企业改革：公司有望受益于国有企业改革的推进，进一步提升经营效率。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2022年归母净利润分别为17.0亿元和19.8亿元，对应PE分别为14倍和12倍。

关键信息

收入端分析

• 2021H1总收入：315.90亿元，同比增长19.27%。
• 分季度收入：
  • 2021Q1：171.98亿元，同比增长18.70%。
  • 2021Q2：143.92亿元，同比增长19.95%。
• 分商品类型收入：
  • 珠宝首饰类：267.85亿元，同比增长49.23%。
  • 黄金交易类：44.48亿元，同比下降45.04%。
  • 笔类：1.02亿元，同比增长24.71%。
  • 工艺品销售：0.82亿元，同比下降42.65%。
  • 商贸流通：0.54亿元，同比增长398.49%。

毛利率

• 2021H1毛利率：7.82%，同比下降0.56pct。
• 分季度毛利率：
  • 2021Q1：7.64%，同比下降0.53pct。
  • 2021Q2：8.04%，同比下降0.59pct。

期间费用率

• 2021H1期间费用率：2.70%，同比下降0.28pct。
• 分项费用率：
  • 销售费用率：1.47%，同比下降0.19pct。
  • 管理费用率：0.74%，同比下降0.02pct。
  • 财务费用率：0.45%，同比下降0.09pct，主要因子公司利息支出减少。
  • 研发费用率：0.04%，同比上升0.01pct，主要因子公司研发费用增加。

净利润

• 2021H1归母净利润：10.42亿元，同比增长40.63%。
• 分季度净利润：
  • 2021Q1：6.48亿元，同比增长74.46%。
  • 2021Q2：3.93亿元，同比增长6.56%。

投资建议

• 预计2021-2022年归母净利润：17.0亿元 / 19.8亿元。
• 对应PE：14倍 / 12倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 渠道拓展效果不及预期
• 业务扩张不及预期
• 公司经营风险

财务数据和估值

基本数据

财务预测摘要

主要财务比率

投资评级声明

分析师声明

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