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债券研究总结

核心内容

本报告为2013年8月的可转债市场周报，主要分析了可转债市场近期表现、市场信息、投资策略以及相关数据图表。整体来看，市场表现平淡，部分转债因分红派息或业绩变化调整了转股价，同时分析了不同转债的防御性及投资策略。

主要观点

• 市场回顾：上周A股市场小幅上涨，但可转债市场趋势较弱，成交量较小。同仁转债触发强制赎回条款，但尚未公告强制赎回。
• 市场信息：深机、同仁转债因分红派息调整转股价，双良转债完成回售，冠城大通拟发行可转债。部分公司公告了业务进展及财务数据。
• 投资策略：
  • 稳健策略：建议等待未来转债大规模供给时再积极买入，认为A股在8月份难有大幅上行，但可能有波段空间。
  • 激进策略：可逐步配置股性和攻守兼备转债，但需警惕流动性带来的冲击。
• 防御性分析：目前可转债的平均到期收益率接近2011年年中以来的均值，整体下行空间有限，其中石化、民生、电力转债表现相对较好。

关键信息

市场回顾

• 上周A股小幅上涨，上证综指上涨1.12%，深成指上涨2.32%，沪深300上涨1.72%，中标可转债指数上涨0.24%。
• 上周可转债市场仅剩19只可交易，其中石化、中行、民生等转债成交额较高。
• 截止2013年8月9日，现存转债面值余额约1382亿元，部分转债已触发修正条款。

转债市场数据

• 平均转股溢价率：20只转债算术平均转股溢价率为34.11%，较上周有所下降。
• 平均到期收益率：20只转债算术平均到期收益率为1.35%，较上周上升。
• 转股进度：同仁转债剩余99%，川投转债剩余98%，石化转债剩余96%，工行转债剩余78%等。
• 回售情况：双良转债回售金额为953,780元，且已划至指定账户。

投资策略建议

• 攻守兼备转债：包括中行、石化、南山等，具有较低的转股溢价率和到期收益率，具备中期配置价值。
• 股性转债：近期转股溢价率降低，相对正股优势明显，建议关注电力转债和即将上市的东华转债。
• 市场判断：认为8月份A股难以大幅上行，但可能有波段空间，近期债市低迷使得持有转债的机会成本较低，可部分规避债券风险。

图表信息

• 图表1：转债及相关指数走势对比，展示转债与主要指数的对比情况。
• 图表2：转债及正股周涨跌幅，反映转债和正股的涨跌趋势。
• 图表3：转债及正股周成交金额，展示市场交易活跃度。
• 图表4：转债周行情，包括收盘价、涨跌幅、成交金额等。
• 图表5：转债市场成交情况，反映市场整体活跃度。
• 图表6：转债余额，展示市场整体规模。
• 图表7：转股溢价率与到期收益率，分析转债的股性和债性。
• 图表8：转债股性相关指标，包括转换价值、转股溢价率、转股价等。
• 图表9：转债债性相关指标，包括纯债价值、纯债溢价率、纯债到期收益率等。
• 图表10：可转债发行预案，展示公司拟发行可转债的情况。
• 图表11：个债发行情况表，包括发行日期、转股起始日期、发行规模等。
• 图表12：个债赎回条款及进度表，展示触发赎回条件的进度。
• 图表13：个债修正条款及进度表，反映转股价调整情况。
• 图表14：个债回售条款及进度表，展示回售触发情况。

分析师信息

• 郜彦伟：光大证券研究所固定收益研究小组负责人，上海财经大学国际金融硕士。
• 吴昊：应用数学博士，负责可转债及信用研究。

风险提示

• 本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告中的信息或意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，不就投资人买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

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