20220818-安信证券-固定收益主题报告_7月托管数据点评_银行增利率减信用_广义基金全面增配_11页_903kb

2022年7月债券托管数据总结

核心内容

2022年7月，中国债券市场托管总量小幅上升，中债登与上清所合计托管量为124.47万亿元，环比增加1780.83亿元。其中，中债登托管量环比增加3025.86亿元，主要来自国债和地方政府债的增持；上清所托管量环比减少1245.03亿元，主要由于同业存单托管量下降。整体来看，利率债托管量环比增加，信用债托管量则出现环比下降。

主要观点

1. 利率债全面增持

• 7月利率债（国债、政金债、地方债）托管量环比增加5262.50亿元至79.07万亿元。
• 广义基金为主要增持机构，增持3643.48亿元，商业银行增持437.71亿元。
• 国债托管量增加2707.58亿元，政金债增加1264.44亿元，地方债增加1290.48亿元。

2. 信用债全面减持

• 信用债（非金融信用债、同业存单）托管量为28.63万亿元，环比减少2405.39亿元。
• 商业银行减持信用债4502.16亿元，其中大幅减持同业存单和商业银行债。
• 广义基金增持信用债1872.87亿元，主要增持中票、短融、超短融和商业银行债，小幅减持存单和企业债。

3. 分机构变动分析

• 商业银行：全面减持信用债，小幅增持国债和地方债。其中，大行和中小行均大幅减持存单。
• 保险机构：主要增持利率债（406.29亿元），小幅增持信用债（27.89亿元）。
• 券商：减持利率债（249.88亿元）和信用债（437.06亿元），全面减持信用债。
• 广义基金：全面增配利率债（3643.48亿元），增持信用债主要券种（1872.87亿元）。
• 境外机构：减持利率债（193.21亿元）和信用债（295.09亿元），小幅增持短融（2.10亿元）。

关键信息

1. 托管量变动

• 中债登：托管量93.40万亿元，环比增加3025.86亿元。
• 上清所：托管量31.07万亿元，环比减少1245.03亿元。
• 总托管量：124.47万亿元，环比增加1780.83亿元。

2. 分券种变动

• 国债：托管量23.47万亿元，环比增加2707.58亿元，主要由商业银行和广义基金增持。
• 政金债：托管量21.13万亿元，环比增加1264.44亿元，广义基金为主要增持机构。
• 地方债：托管量34.47万亿元，环比增加1290.48亿元，商业银行、保险机构和广义基金为主要增持机构。
• 同业存单：托管量下降2931.79亿元，主要由商业银行减持。
• 商业银行债：托管量下降736.20亿元，广义基金为主要增持机构。
• 中票、企业债、短融与超短融：托管量合计14.26万亿元，环比增加526.40亿元，广义基金为主要增持机构。

3. 杠杆率分析

• 7月末债市杠杆率：降至107.4%附近，较6月末略有下降，略高于2019年以来的中位数107.3%。
• 8月以来杠杆率：先下行后回升，截至8月16日，日度杠杆率为109.0%。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

图表目录（关键数据可视化）

• 图1：7月债券总托管量较上月小幅上升
• 图2：7月利率债托管量小幅环比增加
• 图3：7月信用债托管量环比下降，主要受同业存单拖累
• 图4：7月各券种投资者持仓环比变动
• 图5：利率债方向，商业银行增持国债和地方债，减持存单和政金债
• 图6：信用债方向，商业银行全面减持，其中大幅减持商业银行债
• 图7：大行全面减持，其中大幅减持存单
• 图8：中小行全面减持，其中大幅减持存单
• 图9：保险机构主要增持国债和地方政府债，小幅减持存单
• 图10：保险机构主要增持商业银行债
• 图11：券商减持除地方政府债外的其他利率债券种、减持存单
• 图12：券商全面减持，主要减持商业银行债和中票
• 图13：广义基金增持利率债主要券种，小幅减持存单
• 图14：广义基金增持除企业债外的其他信用债券种
• 图15：境外机构主要减持政金债和存单
• 图16：境外机构减持除短融外所有信用债券种
• 图17：7月月度杠杆率降至107.4%附近，处于历史同期偏高位置
• 图18：7月末日度与月度杠杆率估计结果接近，从日度杠杆率最新值来看，债市杠杆率处于偏高位置

总结

7月债券市场呈现利率债增持、信用债减持的格局。商业银行在利率债方面小幅增持，但在信用债方面大幅减持，尤其是同业存单和商业银行债。广义基金则全面增配利率债和信用债，成为主要的增持力量。券商和境外机构则以减持为主。整体杠杆率有所回落，但8月以来有所回升，显示市场情绪波动。