20230429-国盛证券-科沃斯-603486.SH-23Q1洗地机贡献增量_销售费用高增致业绩端承压_3页_523kb

科沃斯（603486SH）2023年Q1业绩分析总结

本报告基于公司2022年年报和2023年一季报进行点评。

总体业绩表现

• 2022年公司实现营业收入1532.5亿元，同比增长1711%；归母净利润169.8亿元，同比下降1551%。
• 2023年Q1营业收入323.6亿元，同比增长109%；归母净利润32.6亿元，同比下降2301%，业绩承压主要源于销售费用高企。

分品牌分析

• 科沃斯品牌：2022年服务机器人销售收入779.8亿元，同比增长1621%，其中自清洁产品收入占比69.4%，出货量137万台。
• 添可品牌：2022年智能生活电器销售收入690.9亿元，同比增长3450%，洗地机出货量257万台。

分渠道表现

• 2022年线下渠道发力，科沃斯品牌国内线下收入同比增长775%；添可品牌线下销售收入增长1062%，市占率提升至25%。

单季度变化

• 2023Q1扫地机销售额同比下降21%，洗地机增长1181%，洗地机助力业绩。
• 销售费用率同比大幅提升，推动毛利率和净利润率下降。

成本费用分析

• 2022/2023Q1毛利率分别为51.61%、55.26%、50.67%，增长主要因添可品牌占比提升。
• 销售费用率分别为30.16%、34.07%、29.32%，上升主要系新品上市和推广投入。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为1841亿元、2164亿元、2585亿元，增长率分别为84%、176%、195%。
• 维持“增持”评级，分目标：P/E从198倍降至154倍。

主要风险

• 宏观经济波动、新品推出不及预期、竞争格局恶化。
• 财务指标显示未来稳定增长潜力，但短期业绩压力需关注新品贡献。