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极米科技（688696SH）年报点评报告 - 业绩单季承压，海外增长亮眼

2023年4月29日

业绩简述

• 2022年营收同比增46.1%至42.22亿元，净利润同比增37.1%至5.01亿元，略低于预期。
• 2023Q1营收同比降12.75%至8.84亿元，净利润同比降57.03%至0.52亿元。

增长驱动因素

• 海外扩张明显：2022年外销收入增长820.4%，覆盖美国、日本及欧洲等市场，欧洲线下渠道进展显著。
• 市场份额领先：自2020年起连续三年中国投影市场出货量与销售额双第一，2022年中高端投影机市占率达31%。

盈利能力与财务状况

• 毛利率短期承压：2023Q1综合毛利率降至34.86%，同比下降0.12个百分点，主因产品结构调整及LCD产品占比增加。
• 费用变化显著：2023Q1研发费用率上升至11.25%，投资研发动作频繁；经营性现金流由负转正。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年净利润年复合增速约20%，最终达802亿元，支撑估值修复具备基础。

投资建议

• 长期前景：产品、渠道双深耕优势明显，品牌溢价能力突出，维持"增持"评级。
• 目标价区间：对应估值20倍PE，支持股价中长期表现优于基准指数。

风险提示

• 新品拓展不及预期、消费电子行业竞争加剧、核心元器件供应链制约。

## 投资亮点与核心维度
| 维度     | 关键指标                            |
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| 市场地位 | 中国投影双第一+31%高端市占率        |
| 战略布局 | 线上B2C直营业务+线下渠道渗透率提升   |
| 技术壁垒 | DLP芯片+算法双护城河                |
| 财务弹性 | 大额研发投入+现金流流动性增强       |

注：核心财务数据单位为亿元，标重点数据变更情况。
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