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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工四大板块的市场分析与操作建议，重点分析了近期经济数据、供需变化、政策影响及市场情绪对各品种价格走势的影响。

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基本金属板块

铜

• 核心观点：铜价偏强震荡，但短期上行驱动不足。
• 市场动态：
  • 美国二季度GDP和核心PCE数据不及预期，美元指数下跌，美债通胀预期上升，实际利率下行。
  • 海外现货升水高位企稳，东南亚受疫情影响升水下降。
  • 国内库存持续下降，华东现货升水约250元，华南约20元。
  • LME铜库存小幅增加，升水扩大。
• 操作建议：建议逢高抛空。

铝

• 核心观点：铝价易涨难跌，建议逢低买入或多头持有。
• 市场动态：
  • 供给端持续扰动，华仁限电、云南电网减产。
  • 国内电解铝库存继续去库，海外力拓铝厂产能下降。
  • LME电解铝cash-3M结构由con转back，美国现货升水继续上行。
• 操作建议：维持多头持有。

锌

• 核心观点：锌价承压，基本面偏空。
• 市场动态：
  • 锌第二次抛储，下游参与积极，现货交投清淡，升水下调。
  • 钢联库存数据去库，后续或累库。
  • 涂镀锌板带取消出口退税，对中期消费有潜在不利影响。
  • 海外需求疲软，美国初请失业金人数高于预期，日本疫情隐忧。
• 操作建议：为对冲宏观风险，可作为有色板块空配。

镍

• 核心观点：镍价受宏观情绪支撑，基本面近端趋紧。
• 市场动态：
  • 美联储放鸽，美国基建法案进展，宏观情绪较好。
  • 镍铁回国量不及预期，300系高产；硫酸镍与镍豆价差扩大。
  • 纯镍库存消耗，供给不足。
  • 东南亚疫情可能继续影响供应。
• 操作建议：多单续持。

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黑色产业板块

螺纹钢

• 核心观点：供应减量预期确定，建议多单持有或空配原料头寸对冲。
• 市场动态：
  • 螺纹、热卷夜盘震荡，现货价格基本持稳，热卷小幅上涨。
  • 长、短流程产量回落，利润扩大。
  • 政策端退税取消及产量压减目标发布，市场对近端限产信心增强。
  • 需求端受天气影响走弱，表需回落，但去库格局持续。
• 操作建议：多单建议继续持有或适当空配原料头寸。

不锈钢

• 核心观点：利空靴子落地，建议多单续持。
• 市场动态：
  • 出口关税调整未涵盖不锈钢，利空延迟落地对盘面有一定刺激。
  • 限产逻辑持续，供需结构良好，库存去化。
  • 成本端上涨，镍矿、镍铁紧张，海运费上涨，铬铁面临能耗双控。
• 操作建议：多单续持。

锰硅 & 硅铁

• 核心观点：供需双降，建议远月多硅铁空硅锰组合持有。
• 市场动态：
  • 现货提涨修复基差，硅锰出厂报价+50，硅铁+100。
  • 需求端受限电影响，产量下降。
  • 生态环保部将制定秋冬季错峰生产方案，涉及硅铁、硅锰需求大幅减少。
  • 国家发改委分时电价政策影响，主产区电价可能上涨。
• 操作建议：远月多硅铁空硅锰组合可继续持有。

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农产品市场

生猪

• 核心观点：短期价格震荡偏弱，中长期产能恢复，预计明年二季度前出栏量增长。
• 市场动态：
  • 全国生猪平均价15200元/吨，北方上涨，四川疫情缓解。
  • 近月现货价受大肥供应、非瘟淘汰、河南抛售影响偏弱。
  • 能繁母猪存栏环比下降，但官方数据仍上涨。
• 操作建议：主力合约交割月，盘面反弹后可逢高建空仓。

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能源化工板块

尿素

• 核心观点：供需季节性趋于宽松，但成本端支撑较强。
• 市场动态：
  • 印标公布后国内利润空间打开，现货偏紧张。
  • 上游供应端检修增多，库存走低；需求端农肥高峰结束，工业需求回升。
  • 印度农需大季，招标频率增加，出口信心提升。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套。

甲醇

• 核心观点：短期震荡，中期逐步去利润。
• 市场动态：
  • 现货窄幅波动，港口库存小幅去化。
  • 上游开工率下降，供应预期减少；国外装置负荷偏高，进口回升。
  • 需求端传统下游进入淡季，MTO检修影响需求。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1价差反套。

沥青

• 核心观点：高库存下现货抛压严重，建议观望。
• 市场动态：
  • 开工率降至历史低位，库存持续累积。
  • 期现商报价显示现货价格偏低，盘面升水现货。
  • 原油波动较大，成本端不稳定。
• 操作建议：建议观望。

低硫燃油

• 核心观点：市场支撑较强，建议维持偏多策略。
• 市场动态：
  • 新加坡低硫燃油套利货到货量下降，支撑市场。
  • 高硫燃油需求增长，中东和南亚发电需求增加。
  • 安装脱硫塔船只数量提升，高硫燃油消费比例上涨。
• 操作建议：维持偏多高硫燃油裂解价差策略。

PP

• 核心观点：短期震荡，中期逢高做空。
• 市场动态：
  • 供应端新装置投产，检修减少，出口下降，供应环比增加。
  • 需求端转好，但短期下游订单一般。
  • 港口库存处于中等水平，社会库存小幅去化。
• 操作建议：短期震荡为主，中期逢高做空。

苯乙烯

• 核心观点：短期宽幅震荡，中期逐步去利润。
• 市场动态：
  • 现货成交价9150元/吨，基差小幅贴水。
  • 海外检修装置复产，进口窗口打开，港口库存小幅回升。
  • 成本支撑转弱，进口量回升。
• 操作建议：关注新增产能，可考虑买纯苯空苯乙烯或01空09反套。

原油

• 核心观点：油价易涨难跌，年内大概率维持强势。
• 市场动态：
  • 美国库存下降，油价偏强。
  • 美伊关系恶化，伊朗复产概率下降。
  • 德尔塔病毒影响美联储政策，缩减QE概率下降。
• 操作建议：短期偏震荡，建议关注中长期走势。

纸浆

• 核心观点：短期多头占优，但需谨慎。
• 市场动态：
  • 市场回归基本面，需求端受疫情和成品纸旺季影响承压。
  • 供应端加拿大森林火灾影响发运节奏，但未影响发运量。
  • 交割库库容减少，空头交割难度加大。
• 操作建议：建议暂时观望。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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