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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要板块的行情分析与投资建议，重点分析各品种的供需变化、价格走势及市场情绪，为投资者提供参考。

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基本金属

锌

• 供应端：矿端逐步恢复，南美地区（秘鲁、墨西哥）产量恢复较好，国内矿产量也在提升，高寒地区预计4月底至5月恢复。
• 需求端：终端基建及家电消费表现亮眼，地产有所回暖，海外有望复苏，但车市缺芯问题可能带来负面影响。
• 库存与价格：国内及海外锌库存仍处去化状态，厂库低显示消费强劲。短期价格支撑较强，但下游接受度弱，社会及LME库存大幅增加可能对价格形成压力。
• 建议：建议观望，已获利了结者可考虑离场，仍有多单者可观察12.1万元支撑位。

镍

• 供应端：原生镍偏紧，印尼回国镍铁量不及预期，镍矿价格回落，港口小有累库，但预期5月才出现持续累库。
• 需求端：新能源需求强劲，但受制于镍矿供应增加、印尼镍铁扩产及OBI湿法投产等负面因素，上涨动力不足。
• 建议：已获利了结者建议观望，仍有多单者可观察12.1万元支撑位。

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黑色产业

螺纹钢

• 供应端：短流程产量见顶，长流程产量回升缓慢，预计螺纹产量在360-370万吨见顶，极端情况下或达380万吨。
• 需求端：终端需求正常释放，投机及基差贸易需求上升，可能加剧现货价格波动。
• 建议：中期趋势偏多，短期关注4月政策及表需见顶后的回调压力，建议多螺空矿头寸逢低参与。

不锈钢

• 供应端：华东大厂检修完毕，市场预期逻辑发生变化，成本支撑减弱。
• 需求端：印尼低成本镍铁及不锈钢对国内市场冲击明显，长期面临高产量与下游需求不匹配的问题。
• 建议：整体建议观望，中期偏空对待。

锰硅

• 供应端：锰矿库存维持供需平衡，5月期矿报盘回调为正常现象，短期无趋势下跌动力。
• 需求端：现货市场弱势下跌，北方最低出厂价已跌至6450元，部分工厂已考虑停产。
• 建议：成本支撑6700附近可轻仓布局远月多单，或持有前期多单。

焦煤

• 供应端：澳煤进口受限，蒙煤进口不及预期，但保供政策推动产量回升，后续关注贵州产能置换。
• 需求端：焦炉投产力度大，但短期存在仓单资源压制及内矿供给不确定因素。
• 建议：建议逢低布局远月多单，关注蒙煤低通关延续情况。

焦炭

• 供应端：春检结束，供应边际收缩，但部分装置将恢复，库存去化放缓。
• 需求端：下游需求偏弱，交割月前波动或加大。
• 建议：操作上建议逢高空配远月，尽量避免近月操作。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：CBOT大豆收低，因USDA报告不及预期及美豆油下行拖累。
• 国内端：现货基差弱，短期需求偏弱及到货预期大，价格短期偏震荡。
• 建议：建议关注外盘走势，短期偏震荡。

油脂

• 国际端：马棕库存高于预期，短期利空。
• 国内端：近端库存持续下降，但大方向跟随外盘偏弱下行。
• 建议：建议轻仓空配，关注季节性复产预期。

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能源化工

尿素

• 供应端：内蒙双控政策及春检影响，产量边际收缩，库存处于低位。
• 需求端：春耕用肥阶段性走弱，但后期农需仍有增量。
• 建议：05合约仍有逢低多配价值，移仓换月注意波动风险。

甲醇

• 供应端：春检及新增产能释放带来供应收缩，但部分产能将回归，海外供应增加。
• 需求端：下游烯烃端未出现大规模检修，港口库存去化。
• 建议：近期单边观望，关注9-1反套机会。

沥青

• 供应端：二季度主营炼厂高检修，产量下降。
• 需求端：焦化高利润及节后补库预期支撑盘面，但长期需求难以匹配供应增速。
• 建议：若06合约利润拉高至200元，可适当做空沥青利润。

高硫燃油

• 需求端：巴基斯坦、科威特、印度等国采购计划陆续推出，但尚未有中标。
• 建议：关注沙特燃油进口情况，电力终端消费尚未进入旺季，但有结构性支撑。

LLDPE & PP

• LLDPE：国内现货价格下跌，基差走强，港口库存小幅去化。
• PP：现货价格下跌，基差持稳，进口窗口关闭，出口窗口仍开。
• 建议：LLDPE短期震荡，关注9-1正套机会；PP中期逢高做空，关注新装置投放及下游复工情况。

苯乙烯

• 供应端：港口库存小幅去化，但去化放缓。
• 需求端：部分下游降负荷，上涨后估值偏高，利润修复后偏弱。
• 建议：有现货背景者可持有多纯苯或买纯苯空苯乙烯做空利润。

原油

• 消息面：美伊谈判进展不明，伊朗核设施受损可能影响谈判筹码。
• 建议：美伊消息抑制油价上涨，建议多头离场观望。

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招商期货研究团队

研究团队由许红萍、李国洲、徐世伟等多位分析师组成，提供专业市场分析与投资建议。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
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