20210524-招商期货-商品期货早班车_6页_471kb

报告摘要

商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，主要分析了近期商品期货市场的走势及投资建议，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块，从供需格局、宏观政策、成本变化、库存数据、价格波动等方面进行了详细解读。

基本金属分析

铜

市场表现：受海外宏观偏鹰及国内政策调控影响，铜价持续下跌。
供需格局：短期精铜供给充裕，铜矿供给复苏预期延后；欧美需求向好，国内消费疲软，库存持续累积。
估值分析：TC低位上行，矿端偏紧；精铜贴水扩大，精废价差缩小，废铜替代效应减弱，利好铜价。
投资建议：短期建议离场观望。
风险提示：美联储缩减购债预期提前。

铝

市场表现：铝价短期偏弱，受宏观与基本面未共振影响。
供需格局：云南限电事件影响产能，但市场预期动力煤供给缓解，发酵力度不大；海外需求向好，但海外升水高位下跌。
估值分析：国内现货升水走强，铝棒加工费明显走强，近端基本面支撑价格。
投资建议：短期建议观望。
风险提示：美联储缩减购债预期提前，国内供给政策变化风险。

锌

市场表现：锌价波动加剧，短期上涨受限。
供需格局：矿端产量恢复预期不变，但云南限电压缩短期供应；海外需求恢复明显，但消费难以持续支撑。
估值分析：国内现货升水走强，但国家抑制炒作政策影响上涨空间。
投资建议：短期建议观望。
风险提示：国内供给政策变化风险。

镍

市场表现：镍价受宏观压制偏弱，但下跌空间有限。
供需格局：当前不锈钢和新能源车产量高位，短期镍铁和硫酸镍偏紧；印尼力勤湿法项目投产削弱市场紧俏预期。
估值分析：09合约处于历史高基差运行，现货流动性弱但基差未收窄，估值中性。
投资建议：短期观望，中期偏多。
风险提示：宏观情绪持续压制。

黑色产业分析

螺纹钢

市场表现：价格大幅下跌，情绪极端。
供需格局：供应端产量小幅回升，需求端表需走弱，终端需求短期弱化。
估值分析：09合约估值中性，现货流动性弱但基差未收窄。
投资建议：短期观望，等待现货流动性恢复后重新入场做多。
风险提示：政策预期转变及产业悲观情绪。

不锈钢

市场表现：价格延续下跌，短期利多转利空。
供需格局：钢厂故障逐步排除，下游抢货热情下降；远端成本下移，供需趋松。
估值分析：09合约估值中性，现货企稳反弹概率较大。
投资建议：建议逢高布局空单。
风险提示：需求不及预期、政策扰动。

铁矿石

市场表现：价格大幅回落，市场情绪悲观。
供需格局：供应端到港量偏低，发运量波动；需求端钢厂利润压缩，但需求总量未减。
估值分析：09合约处于历史高基差，现货企稳反弹概率较大。
投资建议：短期观望，等待下方做多机会。
风险提示：政策调控、需求变化。

锰硅

市场表现：前期错杀后反弹，估值修复。
供需格局：宁夏双控政策推进，减产预期增强；现货价格稳步上涨。
估值分析：盘面升水100左右，边际供给利润764，上方空间未打满。
投资建议：建议前期多单继续持有，等待宁夏双控落地后兑现利润。
风险提示：政策落地不及预期。

焦煤

市场表现：价格偏强，但短期受动力煤拖累。
供需格局：内矿供给同比增速有限，进口端负增长，供需仍偏紧。
估值分析：库存中枢方向向下，但降幅放缓。
投资建议：短期观望，等待情绪退潮后寻找多配机会。
风险提示：需求变化、政策干扰。

焦炭

市场表现：价格回调，基差走强。
供需格局：焦炭需求维持高位，但需关注铁水产量变化。
估值分析：估值理性回归，库存拐点尚未确认。
投资建议：短期观望，待库存拐点确认后布局多单。
风险提示：铁水下滑、政策干扰。

农产品市场分析

豆粕

市场表现：国际CBOT大豆价格偏弱，国内现货阶段宽松。
供需格局：美豆新作仍偏紧，国内需求稳定。
估值分析：中期适合逢低多配，关注产区天气。
投资建议：短期暂观望。
风险提示：天气变化、产量预期。

油脂

市场表现：全球库存处于低位，现实表现偏强。
供需格局：棕榈油增产预期未强，油料端偏紧。
估值分析：远端支撑明显，但缺乏新驱动。
投资建议：短期观望。
风险提示：天气变化、供需波动。

白糖

市场表现：价格下方支撑明显，向上空间打开。
供需格局：巴西天气改善，乙醇价格支撑制糖比例下降；国内进口压力减小，工业库存可消化。
估值分析：基差小幅贴水，配额外进口利润上升。
投资建议：建议回调买入。
风险提示：天气变化、出口政策。

能源化工分析

尿素

市场表现：现货偏强，期货回调。
供需格局：农需仍处释放期，工厂库存低位，成本中枢下移。
估值分析：估值步入均值区间偏高，再拉涨阻力渐增。
投资建议：短期观望，待库存拐点确认后沽空09合约。
风险提示：煤炭价格波动。

PVC

市场表现：期货大幅回调，现货小幅下跌。
供需格局：供应增加，需求减弱，库存处于偏高水平。
估值分析：基差走强，估值理性回归。
投资建议：建议观望。
风险提示：政策影响、新增产能。

甲醇

市场表现：价格重心下移，基差走强。
供需格局：库存小幅累积，港口库存仍偏低。
估值分析：成本端松动明显，估值理性回归。
投资建议：09空单续持，注意煤炭价格波动风险。
风险提示：新增产能、下游需求。

玻璃

市场表现：期货大幅下跌，现货小幅上涨。
供需格局：下游需求疲软，光伏玻璃需求支撑纯碱。
估值分析：基差恢复常态，下跌空间不大。
投资建议：短期观望。
风险提示：政策影响、下游需求。

纯碱

市场表现：价格小幅上涨，库存下降。
供需格局：光伏玻璃投产加速，纯碱需求提升。
估值分析：盘面修复升水，回调至2000以下可介入多单。
投资建议：回调可介入多单。
风险提示：光伏玻璃投产进度、政策变化。

沥青

市场表现：价格弱势震荡，库存偏高。
供需格局：消费税冲击成本，库存去化周期延长。
估值分析：成本上移与裂解走强叠加，价格整体抬升。
投资建议：短期观望，等待伊朗原油释放消息后布局多裂解价差。
风险提示：消费税政策、伊核谈判进展。

低硫燃油

市场表现：需求疲软，供应增加。
供需格局：LCO征税影响供应流向，稀释沥青流入船燃调和市场。
估值分析：裂解价差跌至历史低位，贴水走低。
投资建议：近期观望，等待伊朗原油释放消息后布局多裂解价差。
风险提示：伊朗原油释放、进口政策。

LLDPE

市场表现：价格震荡，供需弱平衡。
供需格局：新装置投产，但检修也偏多，供应环比增加。
估值分析：库存处于往年同期偏低水平，短期震荡为主。
投资建议：中期逢高做空，关注09表需增速及新装置投放。
风险提示：下游订单、新装置投产。

PP

市场表现：价格震荡，供需逐步走弱。
供需格局：新装置投产，检修也偏多，供应环比增加。
估值分析：库存处于中等水平，短期震荡为主。
投资建议：中期逢高做空，关注新装置投产及下游订单。
风险提示：下游需求、新装置投产。

苯乙烯

市场表现：价格小幅震荡，基本面偏强。
供需格局：海外装置复工，进口逐步回升；国内库存偏低。
估值分析：06合约走现实强逻辑，高位偏强震荡。
投资建议：建议买纯苯空苯乙烯，后期关注7-9反套。
风险提示：下游需求、海外装置复产。

原油

市场表现：价格偏弱，但中长期看好。
供需格局：伊朗原油释放预期增强，欧佩克+增产计划推动供应增加。
估值分析：09合约估值中性，伊朗事件或带来逢低买入机会。
投资建议：中长期看好，短期观望。
风险提示：伊朗原油释放、美元走强、疫情扩散。

投资建议汇总

品种	投资建议
铜	离场观望
铝	短期观望
锌	短期观望
镍	短期观望
螺纹钢	短期观望
不锈钢	逢高布局空单
铁矿石	短期观望
锰硅	前期多单持有
焦煤	短期观望
焦炭	短期观望
豆粕	短期观望
油脂	短期观望
白糖	调整后买入
尿素	短期观望
PVC	建议观望
甲醇	09空单续持
玻璃	短期观望
纯碱	调整后介入多单
沥青	短期观望
低硫燃油	短期观望
LLDPE	中期逢高做空
PP	中期逢高做空
苯乙烯	买纯苯空苯乙烯
原油	短期观望，中长期看好

风险提示汇总

品种	风险提示
铜	美联储缩减购债预期提前
铝	美联储缩减购债预期提前、国内政策变化
锌	国内政策变化
镍	宏观情绪压制、技术产能投放不顺利
螺纹钢	政策预期转变、产业悲观情绪蔓延
不锈钢	需求不及预期、政策扰动
铁矿石	政策调控、需求变化
锰硅	政策落地不及预期
焦煤	需求变化、政策干扰
焦炭	铁水下滑、政策干扰
豆粕	产区天气变化、产量预期
油脂	天气变化、供需波动
白糖	天气变化、出口政策
尿素	煤炭价格波动
PVC	政策影响、新增产能
甲醇	煤炭价格波动、下游需求变化
玻璃	政策影响、下游需求
纯碱	光伏玻璃投产进度、政策变化
沥青	消费税政策、伊核谈判进展
低硫燃油	伊朗原油释放、进口政策变化
LLDPE	下游订单、新装置投产
PP	下游订单、新装置投产
苯乙烯	下游需求、海外装置复产
原油	伊朗原油释放、美元走强、疫情扩散