20220411-国元国际控股-中国民航信息网络-00696.HK-航空复苏率先受益标的_疫情扰动仍存_6页_1mb

报告摘要

中国民航信息网络（0696.HK）是一家在中国航空信息服务领域占据主导地位的公司，其主营业务与民航旅客量直接或间接相关。尽管2021年受疫情扰动影响，公司业绩承压，但长期发展潜力被看好，基于“十四五”智慧民航建设规划，公司有望持续受益于行业增长及数字化转型。

股价与目标价：当前股价为11.80港元，目标价为16.38港元，预计涨幅为38.77%，维持“买入”评级。
业绩表现：2021年公司营收54.8亿元，同比下降0.2%，但归母净利润同比增长52.0%。2021年派发末期股息0.055元，占净利润的40%。
成本压力：2021年营业总成本增长10.2%，主要由人工成本增长7.72%、技术支持与维护费增长45.2%、折旧及摊销增长9.9%所致。
业务恢复情况：2021年ETD系统处理量恢复至2019年同期的62.8%，其中国内航司处理量增长5.1%，国外航司处理量略有下降。
长期发展预期：公司作为航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，预计在2022-2024年期间，营业收入将分别增长17.5%、21.2%、12.2%，归母净利润将分别增长66.1%、74.5%、49.8%。2023年目标PE为25倍，对应目标价16.38港元。
盈利预测：预计2022-2024年每股盈利分别为0.31元、0.55元、0.82元，净利润率从10.1%逐步提升至27.4%。
行业背景：2021年民航行业固定资产投资1150亿元，同比增长6.4%，2022年投资目标不低于2021年水平。公司有望受益于“十四五”智慧民航建设，推动航空业数字化进程。

2022年：预计总营收64.37亿元，同比增长17.5%；归母净利润9.16亿元，同比增长66.1%。
2023年：预计总营收78.00亿元，同比增长21.2%；归母净利润15.98亿元，同比增长74.5%。
2024年：预计总营收87.52亿元，同比增长12.2%；归母净利润23.94亿元，同比增长49.8%。
每股盈利：预计2022年为0.31元，2023年为0.55元，2024年为0.82元。
PE估值：当前PE为52.21倍，预计2023年为18.02倍，2024年为12.02倍。
资产负债情况：2022年总负债预计为4,907百万元，资产负债率19.7%；2023年总负债预计为5,204百万元，资产负债率19.8%。
现金流：2022年经营活动产生的现金流量净额预计为1,760百万元，投资活动产生的现金流量净额预计为-321百万元，筹资活动产生的现金流量净额预计为-275百万元。