20240504-国联证券-药康生物-688046.SH-产能逐步落地_海外业务快速发展_3页_348kb

药康生物（688046）年报点评

公司概况

药康生物于2023年发布年报及2024年一季报，公司积极拓展海外业务，推进产能建设。

财务表现

2023年：

• **收入：**实现收入622亿元，同比增长2045%。
• **归母净利润：**净亏损159亿元，同比下滑349%。
• **扣非归母净利润：**107亿元，同比增长500%。
• **海外业务：**海外收入增长至9,295万元，同比增长3994%，占比达14.94%。
  • 商品化小鼠模型收入367亿元，增长1362%。
  • 功能药效业务收入132亿元，增长3609%。
  • 定制繁育及模型定制收入分别增长2224%和4942%。
• **产能建设：**新增国内产能约8万笼，运营七个大型生产设施，总产能增至约28万笼，较2022年底增长40%。
• **国际化进展：**海外首个生产设施在San Diego启用。

盈利预测

基于行业景气度及海外产能扩张预期，预测2024-2026年收入及利润持续高增长：

• 收入：761亿（+2226%）、940亿（+2355%）、1170亿（+2451%），三年CAGR为25.43%。
• 归母净利润：201亿（+2620%）、250亿（+2443%）、314亿（+2565%）。
• EPS：0.49元、0.61元、0.76元。
• 上调估值至2024年30倍PE，目标价1470元，维持“增持”评级。

风险提示

• 地缘政治风险。
• 行业竞争加剧和需求不及预期。
• 实验动物价格波动。
• 社会责任风险。

总结

药康生物业绩增长强劲，海外拓展和产能扩张是核心增长点。分析师维持增持评级，目标价远高于当前股价。投资者需关注地缘局势、竞争加剧和动物价格波动等风险因素。