证券行业券商2019年1季度业绩前瞻：业绩低点已现，行业进入政策+业绩双轮驱动阶段，继续推荐龙头券商-20190311-天风证券-12页_1mb

报告摘要

证券行业在2019年第一季度展现出业绩回升的趋势，分析师认为行业已进入政策与业绩双轮驱动阶段，行业业绩及政策有望持续超预期，继续推荐龙头券商。

政策利好：2019年2月中央政治局集体学习中，提出要深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力，推动资本市场改革，包括设立科创板并试点注册制、引入中长期资金入市、完善融资融券交易机制等。
市场活跃度提升：2019年1-3月，沪深两市日均成交额显著提升，达到4982亿元，较2018年提升35%。市场交易活跃度的提升带动券商业绩改善。
业绩改善：证券行业2019年1-2月累计净利润为170.93亿元，同比增长89%。其中，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券等主要券商业绩均显著增长。
科创板影响：科创板首年预计为券商带来约60亿元的业绩贡献，占行业收入约2.4%。科创板项目将集中于头部券商，对行业收入结构产生积极影响。
估值回升：预计2019年证券行业平均估值为2.02xPB，大型券商估值在1.4-2.0xPB之间，行业历史估值中位数为2.5xPB。龙头券商有望享受估值溢价。
投资建议：推荐龙头券商中信证券、华泰证券，同时关注估值较低的海通证券、国泰君安。

2019年行业净利润预测：中性假设下，预计2019年证券行业净利润为951亿元，同比增长43%。
行业ROE与净资产：预计2019年全行业ROE为4.63%，年末净资产将达到2.05万亿元。
市场数据：
- 2019年1-2月沪深两市日均成交额为4982亿元，较2018年增长35%。
- 每周新增投资者数量平均为22.43万人，较2018年平均每周新增投资者24.3万人有所下滑。
- 融资融券余额触底反弹至8587.38亿元，预计2019年有望恢复至1万-1.2万亿元。
- 股票质押市值为51320.95亿元，占市场总股本的9.67%。
券商财务数据：
- 中信证券2019年1季度预计净利润为43.05亿元，同比增长60%。
- 国泰君安、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券等券商业绩均有显著增长。
- 科创板首年预计为券商带来约60亿元的业绩贡献，其中投行承销保荐收入50亿元，投资收益10亿元，新股配售经纪佣金0.35亿元。
估值情况：
- 行业平均估值2.02xPB，大型券商估值在1.4-2.0xPB之间，历史中位数为2.5xPB。
- 推荐中信证券、华泰证券等龙头券商，同时关注估值较低的海通证券、国泰君安。

股票代码	股票名称	收盘价（2019-03-08）	投资评级	EPS(元)
600030.SH	中信证券	24.08	买入	1.01
601688.SH	华泰证券	22.01	增持	1.08
600837.SH	海通证券	14.31	增持	0.61
601211.SH	国泰君安	20.01	增持	0.97

证券简称	2019年Q1预计净利润（亿元）	同比增长	2019年1-2月净利润（亿元）	同比增长	2018年Q1净利润（亿元）
中信证券	43.05	60%	15.86	60%	26.90
国泰君安	32.70	45%	14.40	45%	22.59
海通证券	39.28	127%	14.25	127%	17.32
华泰证券	22.41	18%	10.44	18%	19.03
广发证券	18.80	23%	10.34	23%	15.26
招商证券	16.90	55%	9.56	55%	10.92

业务类型	2019E保守（亿元）	2019E中性（亿元）	2019E乐观（亿元）	同比增长
经纪业务	818	893	967	43%
投行业务	481	552	616	49%
资管业务	256	286	302	4%
投资收益	900	1100	1300	37%
利息净收入	250	276	312	28%
营业收入	2996	3397	3788	27.57%
净利润	839	951	1061	42.78%
净资产	19,672	20,533	21,477	8.64%
ROE	4.26%	4.63%	4.94%	-