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券商板块2024年3月回顾及4月前瞻总结

核心内容

2024年3月，券商板块整体表现偏弱，指数下跌6.14%，跑输沪深300指数6.75个百分点。板块内个股普遍下跌，仅3家券商实现上涨，平均P/B震荡区间为1.268-1.348倍，环比有所走高。4月市场环境变化较大，分析师对券商板块的经营业绩及走势作出前瞻分析。

主要观点

1. 3月券商板块表现回顾

• 指数表现：券商指数全月下跌6.14%，下旬出现大幅回落，几乎反包2月反弹的阳线实体，整体走势偏弱。
• 行业排名：在30个中信一级行业中排名第29位，环比下降12位。
• 成交量变化：3月日均成交量回升至万亿，环比增长6.13%，但月度成交总量环比增长48.59%，整体市场活跃度有所改善。
• 个股表现：43家上市券商中仅3家上涨，其余均下跌，跌幅前10位主要为头部券商，如首创证券、西部证券等。

2. 影响3月券商经营业绩的核心要素

• 权益类市场盘整，固收类市场高位震荡：权益类指数由反弹转为震荡，固收类指数高位盘整，抑制了自营业务收益回升。
• 经纪业务景气度大幅回升：日均成交量回升，带动经纪业务回暖，景气度升至去年4月以来最高位。
• 两融余额企稳回升：两融余额在连续三个月下滑后出现回升，对券商业绩的边际贡献由负转正。
• 投行业务总量环比增长：股权融资规模环比增长223.84%，债权融资规模环比增长73.55%，投行业务总量明显提升。

3. 4月券商板块前瞻

• 权益市场调整：4月上旬权益类指数同步回落，中旬分化加剧，两融余额出现小幅回落，对券商业绩的边际贡献预计由正转负。
• 固收市场继续上涨：固定收益类指数回归单边上涨趋势，券商自营业务有望保持良好业绩。
• 经纪业务回落：市场交投活跃度下降，预计4月经纪业务景气度将回落，但总量有望维持在近12个月中高位。
• 投行业务总量下降：受IPO及再融资规模下滑影响，预计4月投行业务总量将进入下降趋势。
• 整体业绩展望：综合市场变化，4月券商整体业绩难有持续性改善，板块平均P/B回落至1.20倍以下。

关键信息

• 市场环境：3月权益类市场震荡，固收类市场高位盘整；4月权益类市场进一步调整，固收类市场继续上涨。
• 成交量变化：3月日均成交量回升至万亿，但4月成交量明显下滑。
• 两融余额：3月企稳回升，但4月预计由正转负，且短期内难以恢复至去年年底水平。
• 投行业务：3月总量增长，但4月预计再度下滑。
• 投资建议：关注龙头券商及低估值中小券商的波段机会，保持对券商板块的持续关注。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱，可能影响券商整体业绩。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革政策效果不及预期。

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

证券分析师承诺

本报告由分析师张洋撰写，具备中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，基于独立、客观的研究方法制作，准确反映其研究观点。

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