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东鹏饮料（605499）2024年年度报告点评总结

核心内容

东鹏饮料在2024年实现了显著的业绩增长，全年营收达158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润为33.27亿元，同比增长63.09%。公司通过多元化产品布局和渠道拓展，有效推动了业绩增长，特别是在能量饮料和电解质饮料领域表现突出。

主要观点

• 业绩高增长：2024年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中归母净利润增速显著高于营收增速，显示出公司盈利能力的提升。
• 产品结构优化：公司能量饮料收入占比达83.99%，成为主要收入来源；电解质饮料"东鹏补水啦"销售额同比增长280.37%，成为新的增长点。
• 区域市场拓展：华东、华中、华北、西南等区域收入增长较快，其中华北和西南区域增速分别为83.85%和54.65%，显示出全国化战略的成效。
• 渠道建设成果显著：公司继续实施全渠道精耕策略，线上渠道同比增长116.95%，经销商数量增长7.11%，渠道网络不断完善。
• 费用管控与毛利率提升：尽管销售费用和管理费用有所增加，但费用率下降，带动毛利率上升1.74个百分点，净利率提升2.89个百分点，利润释放明显。
• 盈利预测调整：根据最新数据调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为40.29/49.37/61.07亿元，每股收益分别为7.75/9.49/11.74元，PE分别为29.56/24.12/19.50倍，维持“增持”评级。
• 估值指标改善：公司PE和PB均呈下降趋势，EV/EBITDA也逐步降低，反映市场对公司未来盈利的预期逐渐提高。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年158.39亿元，同比增长40.63%；预计2025-2027年分别为20154.03/25150.66/30742.48亿元。
• 归母净利润：2024年33.27亿元，同比增长63.09%；预计2025-2027年分别为40.29/49.37/61.07亿元。
• 每股收益：2024年6.40元，预计2025-2027年分别为7.75/9.49/11.74元。
• 毛利率：2024年44.81%，同比上升1.74个百分点。
• 净利率：2024年21.00%，同比上升2.89个百分点。
• 费用率：销售费用率16.93%，管理费用率2.69%，均同比下降。

产品与市场

• 能量饮料：全年销售额133.04亿元，同比增长28.49%，市场份额47.9%，连续四年保持能量饮料市场销量第一。
• 电解质饮料："东鹏补水啦"全年销售额14.95亿元，同比增长280.37%，成功拓展运动补水场景。
• 其他饮料：全年销售额10.23亿元，同比增长103.19%，显示多元化布局成效。

区域表现

• 广东区域：营收43.60亿元，同比增长15.93%，占比27.53%。
• 华东/华中/华北/西南/广西：分别同比增长45.13%/48.17%/83.85%/54.65%/17.41%，显示出区域市场拓展的强劲势头。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，未来6个月内预计公司相对沪深300指数涨幅5%至15%。
• 行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数预计相对大盘涨幅10%以上。

风险提示

• 产品质量和食品安全风险：可能影响品牌声誉及市场表现。
• 原材料价格波动风险：可能对成本和利润产生影响。
• 市场竞争风险：能量饮料和电解质饮料市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 新产品拓展不及预期风险：新产品市场接受度可能低于预期，影响增长。
• 品牌声誉风险：品牌价值可能受到负面事件影响。
• 监管政策变动风险：政策变化可能对业务造成不确定性。

其他信息

• 总股本：520.01百万股。
• 流通A股：520.01百万股。
• 收盘价：229.00元。
• 总市值：1,190.83亿元。
• PE：2024年35.80倍，预计2025-2027年分别为29.56/24.12/19.50倍。
• PB：2024年15.49倍，预计2025-2027年分别为12.27/9.78/7.82倍。
• ROE：2024年43.27%，预计2025-2027年分别为41.53%/40.57%/40.11%。

总结

东鹏饮料在2024年凭借其多元化产品布局和渠道拓展策略，实现了业绩的高增长。能量饮料仍是主要收入来源，电解质饮料成为新的增长点。公司在全国化战略和品牌建设上的投入，提升了市场占有率和品牌影响力。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，盈利预测积极，维持“增持”评级。