20210725-中泰证券-圣邦股份-300661.SZ-Q2业绩超预期_穿越涨价持续高增_3页_418kb
报告摘要
圣邦股份（300661）总结
核心内容概述
圣邦股份是一家专注于模拟芯片设计与研发的半导体企业，近期发布了2021年半年报业绩预告，显示上半年归母净利润为2.19-2.72亿元，同比增长 $110 - 160%$，其中扣非净利润约为2.12亿元，单Q2归母净利润约为1.37亿元，业绩表现超预期。公司作为国内模拟芯片龙头，持续受益于行业增长和国产替代趋势，具备较强的内生与外延增长能力。
主要观点
1. 业绩表现超预期
- 2021年上半年归母净利润同比增长 $110 - 160%$，扣非净利润同比增长 $90%$。
- 公司积极拓展业务，增加在销品类和销量，带动营业收入增长。
- 新供应商的投入和产能释放为业绩增长提供了支撑。
2. 模拟产品具备高增长持续性
- 模拟芯片下游应用广泛，具备长坡厚雪的发展潜力。
- 公司产品线丰富，涵盖25大类1600款在销售产品，每年保持 $20 - 30%$ 的新品类增长。
- 2021年推出高压USBPD电源开关芯片、小微电池保护芯片等新品，进一步拓展市场和客户。
- 在半导体供不应求背景下，公司加大国产替代推进，成长逻辑强于涨价逻辑。
3. 内生与外延协同发展
- 并购重组是模拟IC厂商实现快速发展的有效手段。
- 公司此前通过并购大连阿尔法和投资钰泰半导，提升了产品品类和规模。
- 2021年增资控股及收购资产将进一步强化公司规模和品类护城河。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：234.74百万股
- 流通股：217.44百万股
- 市价：285.17元
- 市值：66,940百万元
- 流通市值：62,007百万元
盈利预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收(百万) | 792 | 1,197 | 1,992 | 2,743 | 3,512 |
| 增长率 yoy% | 38.45% | 50.98% | 66.51% | 37.69% | 28.04% |
| 归母净利润(百万元) | 176 | 289 | 540 | 674 | 881 |
| 增长率 yoy% | 69.76% | 64.03% | 86.87% | 24.93% | 30.72% |
| 每股收益(元) | 0.75 | 1.23 | 2.30 | 2.87 | 3.76 |
| 净资产收益率 | 15.78% | 19.32% | 27.22% | 27.09% | 27.98% |
现金流量与资产负债情况
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金净流(百万元) | 145 | 324 | 345 | 608 | 675 |
| 投资活动现金净流(百万元) | -99 | 229 | 28 | 8 | 29 |
| 筹资活动现金净流(百万元) | -17 | -18 | -61 | -179 | -230 |
| 现金净流量(百万元) | 28 | 536 | 312 | 437 | 474 |
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金(百万元) | 255 | 773 | 1,085 | 1,522 | 1,996 |
| 流动资产(百万元) | 1,129 | 1,414 | 2,043 | 2,557 | 3,338 |
| 负流动负债(百万元) | 227 | 276 | 464 | 518 | 679 |
| 负债股东权益合计(百万元) | 1,393 | 1,867 | 2,532 | 3,078 | 3,883 |
比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益(元) | 0.75 | 1.23 | 2.30 | 2.87 | 3.76 |
| 每股净资产(元) | 4.75 | 6.37 | 8.45 | 10.60 | 13.42 |
| 每股经营现金净流(元) | 0.62 | 1.38 | 1.47 | 2.59 | 2.88 |
| 净资产收益率 | 15.78% | 19.32% | 27.22% | 27.09% | 27.98% |
| 总资产收益率 | 12.54% | 15.19% | 20.90% | 21.47% | 22.25% |
| 投入资本收益率 | 27.37% | 37.14% | 175.24% | 138.00% | 157.84% |
投资评级与风险提示
投资评级
- 股票评级：买入（维持）
- 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 国产替代进程不及预期
- 系统性风险
结论
圣邦股份凭借其在模拟芯片领域的深厚积累和持续的产品创新，展现出强劲的增长势头和盈利能力。公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，不断拓展产品线和市场。尽管面临一定的市场风险，但其在行业景气周期中的表现和未来的发展潜力仍值得长期看好。
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