20171013-天风证券-圣邦股份-300661.SZ-Q3业绩加速增长的优质模拟芯片龙头_956kb

圣邦股份（300661）总结

核心内容

圣邦股份（300661）作为一家模拟芯片设计公司，2017年前三季度业绩预告显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润为5602.7万元-6021.59万元，同比增长7%-15%。其中，三季度单季净利润增长区间为6.58%-25.56%，中位数为16.07%，显著高于前三季度增速，表明公司业绩加速增长趋势正在形成。预计四季度及以后的业绩增长将持续改善。

主要观点

• 业绩加速增长：公司三季度净利润增速显著高于前三季度，验证了其上市后增长斜率提升的预期。分析师认为，公司通过上市获得的资源支持，将有助于其迅速扩大规模，并可能复制矽力杰在台湾上市后的增长路径，实现CAGR 40%的高增长。
• 研发转化与成本控制：公司上半年研发和管理费用同比增长30%以上，表明其在新产品品类和布局上的扩张，为未来业绩增长提供了支撑。
• 估值优势：圣邦股份作为稀缺的模拟芯片企业，当前市盈率（PE）为39倍，低于行业平均水平，显示出一定的估值空间和投资潜力。
• 成长性与市场空间：模拟芯片市场空间广阔，达400亿美元，公司作为其中的优质标的，具有良好的上升空间和成长性。
• 财务预测：公司预计2017-2019年EPS分别为1.51、1.83、2.34元，2018年PE为39.68倍，为设计公司板块最低，分析师维持“买入”评级。
• 投资建议：基于其良好的增长潜力和估值优势，分析师认为圣邦股份具备长期投资价值，建议投资者关注。

关键信息

财务数据与估值

投资评级

风险提示

• 半导体行业发展不达预期
• 公司新产品推广不达预期

财务预测摘要

营收与利润增长

• 营收增长率逐年提升，2017E为18.60%，2018E为21.30%，2019E为28.72%
• 营业利润增长率稳定，2017E为12.04%，2018E为21.65%，2019E为28.49%
• 归属于母公司净利润增长率稳步提升，2017E为12.25%，2018E为21.11%，2019E为27.85%

获利能力

• 毛利率保持稳定，2017E为40.45%，2018E为40.67%，2019E为40.87%
• 净利率略有下降，但整体保持在16.76%-17.85%之间
• ROE持续增长，2017E为30.62%，2018E为33.37%，2019E为37.83%

偿债与营运能力

• 资产负债率逐步下降，2017E为31.55%，2018E为31.46%，2019E为34.05%
• 流动比率和速动比率下降，显示短期偿债能力有所减弱
• 应收账款周转率和存货周转率稳定，总资产周转率逐步提升

结论

圣邦股份作为一家模拟芯片设计公司，具备良好的增长潜力和市场空间。其三季度业绩加速增长，验证了上市后增长趋势的形成。公司当前估值较低，未来有望通过产品扩展和市场渗透实现更高的收益。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。