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撰写品种：铜 撰写时间：2025/05/23 回顾周期：当日 研究员：王建超 咨询证号（Z0015736）

铜日度报告：美债风险继续影响铜价

一：市场行情（20250523）
今日上海金属网1#电解铜报价77920-78140元/吨，平均价78030元/吨，较前一交易日下跌40元/吨。沪铜2506合约报升水120-200元/吨，现货市场成交清淡，下游需求疲软。现货货源紧张，部分长单支撑价格，升水上涨35元/吨。盘中好铜升水约180元/吨，平水铜升水约130元/吨。广东地区光亮铜精废价差1294元/吨，天津地区为1217元/吨，价差持续收窄，显示废料供应紧张，废铜价格逼近精铜。LME铜周四弱势震荡，沪铜周五偏弱震荡，主力2506合约全天下跌130元/吨，跌幅0.17%。

二：基本面分析
美元指数回落支撑铜价，但美债收益率仍高于4.5%，构成连环风险。美国众议院通过特朗普“大而美丽法案”，或导致预算赤字激增，市场担忧加剧。若美债问题失控，可能引发全球性危机，但短期影响尚不明确。日本国债收益率上涨引发更多关注，可能吸引日本资金回流，导致美国金融资产抛售。

铜供应端受卡莫阿-卡库拉铜矿停产影响，该矿段因矿震暂停部分井下作业，预计影响年度产能目标。4月30天内该矿生产铜精矿5万金属吨，处理矿石135万吨，平均品位4.19%。2023年第一季度累计产铜精矿133万吨，年产能已达63万金属吨。国内铜原料供应紧张，冶炼产能扩张导致矿石供不应求，铜零单加工费跌破负40美元/吨。但冶炼厂尚未全面停产，供应紧张难以推动价格上涨。

国内铜下游需求及预期转弱，上期所铜交割仓库库存从108142吨降至98671吨，库存下降趋势需持续观察。宏观层面，美元指数走弱对铜价形成支撑；若美债与日债收益率持续上升触发危机，可能对铜期货产生打压。当前电铜基本面维持脆弱平衡，随着更多铜材运抵美国，中欧库存下降可能打破供需平衡，推升铜期货价格。

三：期货日K线图
图1显示沪铜加权期货合约价格走势，图2为LME3月铜电子盘日K走势图。

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