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铜行业周报2025/5/23核心观点分析
国内社会库存处于历史低位，上海现货升水期货445元/吨，交割风险担忧推升近月合约价格。铜精矿加工费（TC）持续处于历史低位（-4303美元/吨），原料短缺对铜价形成底部支撑。然而，三大交易所库存环比增加24万吨，显示国内累库压力显现，抑制短期价格上行空间。中美关税政策存在不确定性，叠加市场对全球经济走弱的担忧，高铜价导致现货需求受压制。整体来看，基本面因素多空交织：低库存与矿端紧张支撑价格，但累库及宏观风险限制涨幅，预计短期沪铜或延续高位震荡格局。

市场数据方面，沪铜主力价格77790元/吨，周涨幅-0.45%，持仓量15240手，成交量564240手；国际铜价格69030元/吨，周跌幅-0.46%，持仓量182639手，成交量27LME铜价格95195元/吨，周跌幅-0.84%，持仓量239014手，成交量14385手；COMEX铜价格4678美元/吨，周跌幅-0.06%，持仓量101909手，成交量47873手。沪铜现货升贴水显示1#电解铜（含税均价）升水165元/吨，上海物贸升水135元/吨，广东南储升水165元/吨，长江有色升水215元/吨，LME铜三个月合约升水2386美元/吨，3个月/15个月合约升水558美元/吨。

库存方面，国内社会库存41820万吨，环比增长4%；港口库存8878万吨，累计同比增加1%；LME铜库存164725吨，环比减少0.817%；COMEX铜库存174607吨，环比减少4.359%。沪铜库存108142吨，LME铜注册仓单减少1.868%，注销仓单增长1.379%。

供需及价格数据：铜精矿进口2924万吨，当月同比增加100%；阳极铜进口50176吨，累计同比减少26%；阴极铜进口308849吨，累计同比减少7%。精炼铜产量3月为12488万吨，当月同比增加3.53%；铜材产量21250万吨，当月同比增加2.67%。铜板带产能利用率3月为359.7%，铜管产能利用率278.38%，铜棒产能利用率228.65%。

精废价差显示电解铜含税均价与1#光亮铜含税均价价差为-119096元/吨，废铜进口204748吨，累计同比减少13%。铜铝比比值为38441，当月同比减少0.028%。铜矿进口盈亏为-44634元/吨，铜锭进口利润为-7500元/吨。

总结：当前铜市场呈现多空交织格局，供需矛盾与宏观环境共同影响价格走势。低库存与原料紧张支撑铜价，但库存累积及全球经济担忧抑制短期涨幅。需关注中美关税政策变化、库存波动及产能利用率对市场的影响。