20250523-中航期货-锡周报报告_15页_919kb

报告摘要总结
美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3，服务业PMI初值52.3，创两个月新高。新订单增速达一年多来最快，价格指标升至近三年最高，但出口订单连续两月收缩，就业指标下降。中国央行将一年期和五年期LPR分别下调至3.1%和3.6%，带动4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。宏观面上，中美经贸会谈进展提振市场信心，国内政策预期超预期，海外情绪向好。然而，非洲和缅甸锡矿复产尚未完全恢复，国内锡矿供应偏紧，加工费处于历史低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平。需求方面，政策支撑下焊锡开工率改善，但中小型企业订单增长有限，美关税及半导体周期影响削弱后续需求预期，消费动力不足，部分出口恢复但终端市场步入淡季。综合来看，宏观面影响减弱，基本面缺乏驱动，短期锡价或在26000-27000区间震荡调整。

多空焦点总结
利多因素：锡供给端短期偏紧，非洲和缅甸锡矿复产进度有限，国内原料库存下降，部分下游需求（如新能源汽车、光伏、AI服务器）因政策及行业周期支撑开工率回升。利空因素：中小型企业订单改善有限，冶炼厂开工率低于正常，后续需求预期悲观，废料回收受美关税压制，库存回落叠加供应链紧缩对市场形成压力。供需格局矛盾导致短期价格震荡。

数据分析总结

1. 全球供需：WBMS数据显示，2025年3月全球精炼锡产量31.1万吨，消费量30.4万吨，供应过剩0.7万吨；1-3月累计产量81.5万吨，消费量81.3万吨，过剩0.2万吨。3月全球锡矿产量26.8万吨，1-3月累计产量77.1万吨。
2. 中国供需：4月中国锡矿砂及精矿进口量9861吨（折合约4666金属吨），同比+150.2%，环比+21.19%；其中缅甸进口量2377吨（折合约1028金属吨），同比下降200%，环比-18.8%；其他地区合计进口7484吨（折合约3638金属吨），同比+2096%，环比+2982%。1-4月累计进口量同比下降1736%，显示国内供应紧缺略有缓解。3月中国精炼锡产量15080吨，环比+73.3%，同比-30.6%；4月精锡进口1128吨，同比+5369%，环比-46.3%。
3. 地区生产：云南和江西精炼锡冶炼企业开工率合计56.85%，云南地区缅甸矿进口持续低于3万实物吨警戒线，加工费TC下探至历史低位；江西废锡回收量春节后维持在年均值70%以下，因冬季回收停滞和分选成本上升。
4. 新能源需求：1-4月新能源汽车产销分别增长48.3%和46.2%，出口642万辆，同比+526%；太阳能发电装机容量同比增长477%，风电增长182%。

后市研判总结
短期锡价预计在26000-27000区间震荡调整，主要受供需基本面制约。虽然中美政策利好提振市场情绪，但国内外需求预期分化，国内终端市场进入淡季，消费疲软；全球锡矿复产后进口增加或缓解国内供应紧张，但短期无法改变生产端开工率不足现状。库存回落叠加半导体周期波动，锡价缺乏明确方向，震荡格局或持续。