20210605-光大证券-光大策略及行业联合报告_三胎政策恰逢其时_关注两主线投资机会_20页_1mb

总量研究总结

核心内容

中国人口政策经历了从“鼓励生育”到“限制生育”再到“放松生育限制”的演变过程。2021年5月31日，中共中央政治局会议提出实施“三胎政策”，即一对夫妻可以生育三个子女，并配套支持措施。该政策旨在应对日益严峻的人口老龄化和低生育率问题，但短期内可能难以扭转新生儿数量下降的趋势。

人口老龄化问题持续加剧，2020年60岁及以上人口占全国人口的18.7%，65岁及以上人口占13.5%，已逼近深度老龄化社会的红线。东部地区老龄化率普遍高于西部地区，且中国劳动力人口占比将在2035年低于美国，2053年将低于美国的劳动力人口占比，进一步加大老龄化压力。

主要观点

1. 三胎政策的背景与意义
   三胎政策出台恰逢其时，以应对低生育率及人口老龄化问题。但其效果仍需观察，短期内可能提振生育意愿，但长期难以改变新生儿数量下降趋势。

2. 投资机会分析

   • 短期投资主线：三胎政策可能带来辅助生殖、医药、婴幼儿消费品等领域的主题投资机会。
   • 长期投资主线：随着老龄化趋势加剧，养老产业、医疗保健、老年旅游、机器人及人工智能等领域将具备长期投资价值。

3. 政策影响与市场表现
   历史上，每次人口政策放松都会带来相关概念板块短期上涨，但持续性有限。市场对配套政策的预期往往推动行情，因此投资者应关注政策落地进度。

关键信息

消费行业受益方向

• 婴幼儿消费：包括奶粉、纸尿裤、童装、母婴用品、益智玩具、早教、儿童图书、文具等细分赛道。
• 重点个股：
  • 伊利股份：乳制品龙头，受益于三胎政策带来的婴配粉需求增长。
  • 中国飞鹤：高端奶粉品牌，受益于母婴店渠道拓展和消费者对国产奶粉接受度的提升。
  • 爱婴室：母婴零售龙头，拥有强大的会员体系和区域营销网络。
  • 森马服饰：童装行业龙头，受益于三胎政策带来的儿童服饰需求增长。
  • 晨光文具：文具行业龙头，受益于三胎政策下婴幼儿教育和文具需求提升。

医药行业受益方向

• 辅助生殖：包括辅助生殖医院及相关器械。
• 儿童相关产品和服务：包括生长激素、疫苗、近视防控产品等。
• 母婴护理：包括生育相关医疗器械及月子服务。
• 康复养老：包括康复器械及养老服务。
• 重点个股：
  • 锦欣生殖：辅助生殖龙头，具备全球业务拓展能力。
  • 华特达因：AD滴剂市占率第一，未来儿童药品市场有望放量。
  • 长春高新：生长激素及疫苗龙头，受益于三胎政策和老龄化趋势。
  • 欧普康视：角膜塑形镜行业龙头，盈利持续高增长。
  • 爱帝宫：月子中心市场领先，高品质服务更受青睐。
  • 伟思医疗：盆底康复领域龙头，渗透率持续提升。
  • 翔宇医疗：康复医疗器械行业领先，受益于老龄化趋势。
  • 国际医学：生殖医学中心及老年病医学中心受益于三胎政策和老龄化趋势。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 社会生育意愿持续下降，三胎政策刺激作用有限。
• 原材料成本波动、市场竞争加剧、技术人才流失、新竞争对手进入等。

结论

三胎政策的实施为中国消费及医药行业带来了短期投资机会，尤其在辅助生殖、婴幼儿消费及儿童医药领域。同时，随着老龄化趋势加剧，养老产业、医疗保健、康复器械及服务、老年旅游等领域具备长期投资潜力。投资者应关注政策落地进度及行业发展趋势，合理评估投资风险。