20221027-德邦证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒三季报业绩点评_Q3销量双位数增长_高端化趋势延续_3页_813kb

青岛啤酒三季报业绩点评及投资分析总结

核心内容概述

本报告对青岛啤酒2022年三季报进行业绩点评，分析其市场表现、财务数据及投资建议，维持“买入”评级。报告指出，公司前三季度业绩稳健增长，Q3销量实现双位数增长，高端化进程持续推进，同时面临成本压力，但盈利能力良好。

主要观点

1. 市场表现

• 沪深300对比：
  • 1个月：-16.71%
  • 2个月：-19.91%
  • 3个月：-13.92%
• 相对涨幅：
  • 1个月：-11.35%
  • 2个月：-8.31%
  • 3个月：+0.56%

2. 三季报业绩亮点

• 营业收入：2022年前三季度实现291.1亿元，同比增长8.7%。
• 归母净利：42.7亿元，同比增长18.2%。
• 扣非归母净利：38.6亿元，同比增长20.0%。
• Q3业绩表现：
  • 营收：98.4亿元，同比增长16.0%。
  • 归母净利：14.2亿元，同比增长18.4%。
  • 扣非归母净利：12.7亿元，同比增长20.1%。

3. 成本与费用分析

• 毛利率：Q3为38.0%，同比下降0.2pct。
• 净利率：Q3为14.4%，同比上升0.3pct。
• 吨酒成本：同比提升4.9%，主要受包材、原材料及物流运输费上涨影响。
• 费用投放：
  • 销售费用率提升1.27pct，主要因世界杯宣传前置、促销力度加大及疫情后基数较低。
  • 管理费用率下降1.1pct，显示管理效率有所提升。

4. 销量与价格分析

• 啤酒销量：前三季度727.9万吨，同比增长2.8%。
• 主品牌销量：395.3万吨，同比增长4.5%。
• Q3销量：255.9万吨，同比增长10.7%。
• 吨酒价格：Q3同比提升4.8%，受益于产品结构优化和高端化战略推进。
• 中高端啤酒销量：249.8万吨，同比增长8.2%，占比达34.3%，较去年同期上升1.7pct。

5. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年：营收328.2亿元（+8.8%），归母净利33.9亿元（+7.6%）。
  • 2023年：营收351.6亿元（+7.1%），归母净利40.8亿元（+20.1%）。
  • 2024年：营收376.0亿元（+6.9%），归母净利48.0亿元（+17.6%）。
• 每股收益（EPS）：
  • 2022E：2.49元
  • 2023E：2.99元
  • 2024E：3.51元
• PE估值：
  • 2022E：34.8x
  • 2023E：28.9x
  • 2024E：24.6x
• 评级理由：Q3成本压力仍在，但公司仍保持良好盈利能力，Q4有望受益于世界杯等事件催化。

关键财务数据

股票数据概览

• 总股本：1,364.35百万股
• 流通A股：700.27百万股
• 52周股价区间：72.82-109.50元
• 总市值：118,016.69百万元
• 每股净资产：19.08元

风险提示

• 产品结构升级不及预期
• 市场高端化竞争加剧
• 原材料成本上升
• 疫情扰动

投资评级说明

分析师信息

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费研究经验。
• 董广达：德邦证券食品饮料行业分析师，拥有零售咨询背景，专注于啤酒、休闲食品、肉制品等领域。

法律声明

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