20180829-太平洋-青岛啤酒-600600.SH-主品牌及高端产品销量表现抢眼_利润持续双位数增长_5页_754kb

青岛啤酒（600600）总结

核心内容

青岛啤酒（股票代码：600600）在2018年中报中展示了良好的业绩表现，主品牌及高端产品销量增长显著，利润持续实现双位数增长。尽管整体收入增长幅度有限，但公司通过产品结构升级和提价策略有效抵消了成本上涨带来的压力。分析师黄付生和蔡雪昱对青岛啤酒的未来表现持积极态度，并给出了增持评级和目标价43.3元。

主要观点

• 销量表现：公司上半年实现啤酒销量457万千升，同比增长0.9%。其中，主品牌青岛啤酒销量增长4.9%，高端产品销量增长6.8%。
• 区域表现：山东、华北、华东地区销量增长较快，分别为6.93%、4.02%、6.56%；而华南和东南地区则出现下滑，分别下降26.52%和19.53%。
• 价格策略：尽管吨酒价格略有下降，但通过提价和中高端产品销售增长，吨酒价格可比口径增长4.06%，体现了产品结构优化的效果。
• 成本与利润：吨酒成本上涨4.2%，但公司通过提价和优化费用管理，实现了净利润的双位数增长。
• 财务指标：上半年归母净利润13.02亿，同比增长13.39%；扣非归母净利润11.06亿，同比增长7.20%。EPS为0.96元/股。
• 会计准则影响：新收入准则导致收入、毛利率和销售费用率下降，但净流量提升，整体财务状况稳健。
• 盈利预测：预计2018~2020年收入增速分别为1.63%、4%、3%，利润增速分别为22%、13%、12%。EPS预测为1.14、1.29、1.44元/股，给予2018年38倍PE，目标价43.3元。
• 投资评级：公司评级为“增持”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：1,351百万股
  • 总市值/流通：49,054百万元
  • 12个月最高/最低价：56.39元/30.51元

• 财务预测：

  • 2018年：营业收入26,704.16百万，净利润1,540.88百万，EPS 1.14元
  • 2019年：营业收入27,772.33百万，净利润1,741.20百万，EPS 1.29元
  • 2020年：营业收入28,605.50百万，净利润1,950.14百万，EPS 1.44元

• 风险提示：

  • 销售不达预期
  • 市场竞争加剧

估值与评级

• 目标价：43.3元
• PE估值：2018年38倍
• 投资评级：增持

分析师信息

• 黄付生：

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱：

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1440513090001

销售团队信息

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