20250327-华安证券-中联重科-000157.SZ-海外占比持续提升_新兴业务板块发展强劲_4页_500kb

公司总结

核心内容

公司2024年年报显示，其营业收入为454.78亿元，同比下降3.39%，归母净利润为35.20亿元，同比增长0.41%。尽管整体营收略有下降，但公司通过海外市场开拓和新兴业务板块的发展，实现了盈利能力的提升。公司维持“买入”投资评级，并调整了2025-2027年的盈利预测，预计营业收入将分别达到531.11亿元、623.27亿元和728.86亿元，归母净利润分别为50.41亿元、63.05亿元和76.18亿元。当前股价对应的PE倍数为13/11/9倍，未来增长潜力受到看好。

主要观点

• 海外市场持续拓展，带动盈利增长
  2024年公司海外市场营收占比达51%，综合毛利率为32.05%，高于国内市场的24.06%。公司已在意大利、德国、印度、墨西哥、白俄罗斯、巴西、土耳其、美国等8个国家建成11个海外生产基地，全球服务备件仓库超过210个，产品覆盖170多个国家和地区。海外市场收入增长显著，成为公司盈利提升的重要驱动力。

• 数字化转型提升效率
  公司通过数字化转型，优化了研发和生产流程，提升了研发效率，减少了材料消耗。尽管销售费用、管理费用和财务费用有所增加，但研发费用率下降，显示公司管理成本的优化和资源的高效利用。

• 传统优势产品稳健发展
  公司在混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线持续推动稳健发展，海外出口销售规模同比增长超过35%。

• 新兴业务板块发展强劲

  • 土方机械：2024年实现营收66.71亿元，毛利率约30.18%（同比提升2.67pct），国内市场中大挖市场率处于国产前列，小微挖渠道变革加速，海外市场出口销售规模同比增幅超27%。
  • 高机板块：实现营收68.33亿元，毛利率同比提升7.75pct，公司是国内型号最全的高空设备厂商，电动化渗透率达90%，超高米段臂式产品及关键技术达到国际领先水平。
  • 农机板块：全年实现营收46.50亿元，毛利率同比提升2.53pct，国内市场排名升至行业第五，烘干机市占率第一，小麦机稳居行业前二，国内渠道增至650多家，海外渠道130多家。
  • 矿机板块：公司锚定高端化、绿色化发展方向，具备规模化生产智能制造条件，未来有望加速发展。

关键财务指标（单位：亿元）

风险提示

1. 国内行业需求不及预期
2. 海外市场拓展不及预期
3. 应收账款回收风险，可能形成坏账准备
4. 行业竞争加剧

财务比率分析

投资建议

公司未来三年（2025-2027）营收和净利润均有望实现显著增长，盈利能力持续提升。分析师张帆认为，公司具备长期增长潜力，维持“买入”投资评级。

分析师简介

张帆，华安证券机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师称号。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其所属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。未经授权，禁止复制、转载或以其他方式使用本报告内容。