20210305-中诚信国际-2月利率债运行分析及展望_3.65万亿新增专项债额度落地_扰动有限3月收益率或稳中略升_10页_2mb

2021年2月利率债市场分析与展望总结

一、核心内容概述

本报告对2021年2月中国利率债市场进行了全面分析，涵盖经济基本面、资金与流动性监测、利率债一级与二级市场运行情况，以及近期政策与市场展望。报告指出，货币政策以稳为主，国内经济仍处于修复阶段，利率债市场整体呈现收益率小幅上行趋势，但波动范围有限。

二、主要观点

• 货币政策以稳为主：央行操作谨慎，资金面维持紧平衡，流动性整体偏紧，但不会急转弯。
• 收益率走势：3月债市收益率或稳中略升，上半月波动较小，下半月可能因经济数据公布和新增专项债发行而有所扰动。
• 输入性压力有限：尽管海外通胀预期升温，美债收益率上行，但对我国债市影响总体有限，国内货币政策仍以服务实体经济为优先。

三、经济基本面分析

1. 经济保持稳定恢复，但季节性放缓

• 2月经济数据同比改善有限，PMI受春节因素影响回落，但仍高于荣枯线。
• 制造业和非制造业PMI均有所下降，但企业生产活动预期仍较乐观。
• 随着春节因素消退，经济有望较快回归正常运行，但需关注出口压力及小型企业利润空间压缩问题。

2. 通胀水平低位，需求改善与成本压力并存

• 1月CPI同比转负，核心CPI大幅回落，显示国内通胀压力较小。
• PPI环比维持高位，同比转正，显示上游成本压力有所上升。
• 海外经济修复及大宗商品涨价对国内输入性通胀影响有限。

四、资金与流动性监测分析

1. 央行操作谨慎，资金利率大幅下行

• 春节前央行投放14天逆回购以稳定资金面，但节后加大回笼力度。
• 全月资金利率大幅下行，短端利率降幅高于长端。
• R007和DR007围绕2.20%水平波动，振幅收窄，显示流动性趋稳。

2. 货币市场利率变化显著

• Shibor和银行间同业拆借利率均大幅下行，其中隔夜利率下降幅度最大。
• LPR报价连续十一个月保持不变，1年期与5年期分别为3.85%和4.65%。
• 1年期LPR与AA+级企业债利差收窄，显示市场融资成本有所下降。

五、利率债一级市场分析

1. 发行规模大幅回落，地方债发行均为再融资

• 2月利率债发行总量较上月减少7760.52亿元至7838.14亿元。
• 国债、政策金融债、地方债发行规模均下降，且地方债发行仍以再融资为主。
• 新增专项债额度3.65万亿已下达，预计3月底启动发行，但规模不大。

2. 发行利率普遍上行，地方债利差收窄

• 各期限国债、国开债及非国开债发行利率均较上月上行。
• 短端利率上行幅度高于长端，显示市场对短期资金需求上升。
• 地方债发行利差小幅收窄，显示地方债市场流动性有所改善。

六、利率债二级市场分析

1. 交易规模大幅回落，市场活跃度下降

• 2月利率债交易规模较上月减少3.71万亿元至6.66万亿元。
• 国债、政金债交易量下降，地方债交易量略有上升。
• 市场整体活跃度下降，收益率波动范围收窄。

2. 收益率小幅上行，期限利差走阔

• 10年期国债收益率较上月末上行10.12BP至3.28%。
• 10Y-1Y利差走阔，显示市场对长端利率的预期上升。
• 30年期和50年期国债收益率分别上行7.20BP和6.50BP，显示长端利率压力较大。

七、政策与展望

• 货币政策：稳健为主，灵活精准、合理适度，服务实体经济为重心。
• 3月展望：流动性扰动较少，债市或更多聚焦经济基本面，收益率呈现窄幅波动、小幅上行趋势。
• 经济数据：3月经济数据或因低基数效应出现大幅改善，但超预期可能性较小。
• 新增专项债：预计3月底启动发行，但规模可控，对市场影响有限。
• 海外影响：美债收益率快速上行，但对国内债市影响有限，我国债市仍具吸引力。

八、关键信息总结

• 货币政策：以稳为主，流动性维持紧平衡，不会急转弯。
• 经济基本面：整体保持稳定恢复，但季节性放缓，需关注出口与小型企业利润空间。
• 利率债市场：发行规模回落，收益率小幅上行，短端波动较大，长端利差走阔。
• 未来展望：3月债市收益率或稳中略升，经济数据与专项债发行为主要扰动因素。
• 风险提示：需关注经济数据不及预期、信用债到期高峰等可能引发收益率大幅波动的因素。