食品饮料行业2018年中期策略_看好大众品在扩内需背景下的弹性_22页_1mb

食品饮料行业2018年中期策略总结

核心观点

• 扩大内需是2018年影响食品饮料行业最主要的变量。
• 大众食品和饮料的需求弹性较大，尤其是品牌和渠道在三四线城市影响力强的企业。
• 推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。

行业回顾

• 食品饮料行业景气度仍保持高位，但市场预期和估值较前期高点有所回落。
• 2018Q1食品饮料板块收入同比增长21%，净利润同比增长37%，与17Q4相比基本持平。
• 食品饮料板块PE(TTM)从年初的40倍下降至5月份的33倍，PB从6.5倍下降至5.6倍。
• 2018年1月1日到5月22日，食品饮料行业区间绝对涨幅为4%，相对上证指数超额收益为6%。

细分行业分析

白酒行业

• 需求增长强劲，2017Q4~2018Q1收入同比增长26%，净利同比增长41%。
• 高端和次高端白酒收入增速快于中档白酒，中高档白酒受益于消费升级。
• 城镇居民可支配收入增长、二三线城市财产性收入增加是推动中高档白酒消费的重要因素。
• 贵州茅台、五粮液、洋河股份等公司表现突出，部分企业如金种子酒、青青稞酒增长乏力。

啤酒行业

• 行业出现边际改善，2017Q4~2018Q1收入同比持平，净亏损同比下降55%。
• 啤酒产量自2014年步入负增长后，2018年1~4月产量同比增长2.4%，4月增长6.1%。
• 2018年初啤酒企业掀起提价潮，平均提价幅度约5-10%，有助于缓解成本压力。
• 青岛啤酒、重庆啤酒等企业提价后销量稳定，行业进入“存量竞争”阶段。

调味品行业

• 受益于餐饮行业回暖，调味品行业收入和利润同向增长。
• 2017Q4~2018Q1收入同比增长8%，净利润增长22%。
• 主要企业如海天味业、中炬高新上调产品价格，价格弹性凸显。

乳制品行业

• 三四线城市液态乳消费量和消费额均有提升，存在较大增长潜力。
• 2017Q4~2018Q1收入同比增长9%，净利润同比下滑12%。
• 生鲜乳价格上升周期中，费用压力有望减弱，盈利能力改善。

肉制品和葡萄酒行业

• 肉制品行业收入同比增长7%，净利润增长12%。
• 葡萄酒行业收入同比增长8%，净利润下降10%，整体仍处于调整期。

投资建议

• 关注啤酒、地产白酒和食品细分领域龙头。
• 推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。

风险提示

• 宏观经济增长不达预期。
• 高端白酒价格不达预期。
• 大众食品消费需求增长不达预期。
• 食品安全问题。

重点推荐

其他关键信息

• 2018年4月23日政治局会议强调扩大内需的重要性，作为宏观经济稳定增长的重要支撑。
• 食品饮料行业在居民消费结构中占比最高，2017年食品烟酒占29%。
• 青岛啤酒高端产品销量增长显著，中端产品销量小幅下滑，低端产品保持稳定。
• 重庆啤酒销量增长良好，盈利能力持续提升，费用率下降。
• 今世缘2018Q1业绩增速超预期，次高端白酒表现突出。