20140908-兴业证券-食品饮料_改革和整合将是持续热点_继续看好大众品_23页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告是2014年9月8日发布的食品饮料行业分析报告，整体对食品饮料行业维持“中性”评级，重点推荐双汇发展、贵州茅台、伊利股份、顺鑫农业、泸州老窖等公司。报告主要从市场回顾、本周观点、行业估值、重点数据、重点公告与新闻、9月重点事项提醒以及主要覆盖标的盈利预测等方面进行分析。

主要观点

1. 市场回顾：

   • 上周食品饮料指数与大盘基本持平，略超0.03pct。
   • 各子行业全线上涨，其中黄酒涨幅最大（11.4%），其次是其他酒类（5.8%）、乳品（5.7%）和白酒（5.2%）。
   • 重点公司全线上涨，老白干酒和古井贡酒领涨。

2. 本周观点：

   • 投资者应重点关注大众消费领域，尤其是国企改革和行业整合带来的机会。
   • 食品饮料板块创新性与业绩弹性较低，因此中长期看国企改革。
   • 建议关注中低端地方白酒、光明乳业、安琪酵母、海南椰岛、中炬高新等公司。
   • 啤酒花停牌可能暗示嘉士伯内部整合加速，外资对国内啤酒资产的收购兴趣浓厚，西藏发展和兰州黄河存在高价卖酒和卖壳机会。
   • 食品饮料板块盈利弹性不足，风格切换点预计在当前至10月中旬之间。

3. 行业估值：

   • 食品饮料板块市盈率（TTM）为20.1倍，市净率为3.92倍，相对沪深300的估值溢价率分别为2.3倍和2.8倍。
   • 白酒板块估值溢价率略有上升，非白酒板块估值有所提升。
   • 基金对食品饮料板块的持仓比例下降至6.2%，其中白酒和非白酒占比分别为1.7%和4.4%。

关键信息

重点公司表现

行业效益数据

• 白酒：1-7月收入增长5.5%，利润总额下降13%，主要因量增价减及产品结构下移。
• 乳制品：收入增长17%，利润总额增长21%，毛利率20.6%，原料价格下降带动利润率上升。
• 味精：收入增长24.7%，利润总额增长53.2%，增速提高。
• 葡萄酒：市场基本见底，行业收入增长1.8%，利润总额下降2.5%。
• 啤酒：收入和利润增长放缓，1-7月收入增长8%，利润增长5.8%。
• 肉制品：收入和利润增长震荡，1-7月收入增长10.3%，利润增长8.8%。
• 酱醋调味品：收入增长9.8%，利润增长14.5%，增速较上月小幅下降。

重点公告与新闻

• 沱牌舍得：进行战略重组，引入战略投资者，混合所有制改革启动。
• 青青稞酒：葡萄酒产品预计于12月上市，公司正在推进橡木青稞酒及低酒精度产品。
• 茅台集团：投资10亿元发展生命健康产业，包括保健酒、鹿产品加工和城镇化建设等。

9月重点事项提醒

• 多家食品饮料上市公司计划召开股东大会，包括麦趣尔、金字火腿、百润股份、通葡股份、古越龙山、酒鬼酒等。

盈利预测与估值

风险提示

• 贵州茅台：经济减速、公务消费政策进一步收紧。
• 青岛啤酒：大麦价格波动、与三得利的整合风险。
• 泸州老窖：需关注政策变化和市场环境对业绩的影响。

结论

整体对食品饮料行业维持“中性”评级，认为在弱刺激、强改革和促创新的政策导向下，国企改革和行业整合是未来关注的重点。重点推荐双汇发展、贵州茅台、伊利股份、顺鑫农业、泸州老窖等公司，认为其具备较强的行业基础和盈利改善潜力。同时，报告提示了行业面临的潜在风险，如经济增速放缓、政策变化、原材料价格波动等。