食品饮料行业2018年中期策略：看好大众品在扩内需背景下的弹性-20180523-华泰证券-24页-1mb

食品饮料行业2018年中期策略总结

核心观点

• 扩大内需支撑大众品需求增长：2018年，扩大内需政策成为影响食品饮料行业最主要的变量。食品饮料作为居民消费的重要领域，将显著受益于政策带来的需求扩张。
• 大众食品需求弹性更大：与具有投资属性的高档白酒相比，价格相对平民化、投资属性较弱的大众食品和饮料的需求弹性更大，尤其是品牌和渠道在三四线城市影响力强的企业。
• 推荐公司：青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品。

行业回顾

• 景气度仍高，但市场预期和估值回落：食品饮料行业在2018年前5个月二级市场表现良好，但市场对增长的预期和估值较前期高点有所下降。
• 收入与利润保持增长：2018Q1食品饮料板块收入同比增长21%，净利同比增长37%。净利率达到20%，创2015年以来新高。
• 高基数影响利润增速：虽然收入增速保持稳定，但利润增速因高基数有所回落，导致市场预期和估值下降。

细分行业分析

白酒行业

• 基本面强劲：2017Q4-2018Q1，白酒行业收入同比增长26%，净利同比增长41%，是食品饮料板块中增长最快的子行业。
• 中高档白酒增速快：高端和次高端白酒收入增速明显快于中档白酒，消费升级是主要推动力。
• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、洋河股份等。

啤酒行业

• 边际改善显著：啤酒行业在2018Q1实现收入同比持平，净亏损同比减少55%。行业产量下滑趋势扭转，2018年1-4月产量同比增长2.4%。
• 产品提价潮：2018年初啤酒行业掀起提价潮，提价幅度约为5-10%，有助于覆盖成本上涨压力。
• 推荐公司：青岛啤酒、重庆啤酒。

调味品行业

• 餐饮渠道需求旺盛：调味品行业收入和净利同比增长分别为8%和22%，主要受益于餐饮行业回暖。
• 价格弹性凸显：调味品企业如海天味业、中炬高新上调产品价格，推动业绩增长。
• 推荐公司：海天味业、中炬高新。

乳制品行业

• 低线城市拉动需求：三四线城市人均饮奶量仍较低，存在较大上升潜力。
• 费用压力有望减弱：随着原奶价格进入上升通道，乳制品企业费用压力减小，盈利能力有望改善。
• 推荐公司：伊利股份、光明乳业。

肉制品和葡萄酒行业

• 仍处于调整期：肉制品和葡萄酒行业收入和利润增长缓慢，需求增长停滞、产品创新不足和竞争加剧是制约因素。
• 推荐公司：无明确推荐，但关注未来市场变化。

展望与投资建议

• 关注大众食品需求弹性：在外部需求不确定性增加的背景下，扩大内需政策对食品饮料行业尤为重要。食品饮料在居民消费结构中占比最高，是扩大内需的重要受益行业之一。
• 推荐重点：
  • 啤酒：行业边际改善明显，提价顺利落地，盈利能力有望提升。
  • 地产白酒：价格带更贴近大众消费，受益于三四线城市消费增长。
  • 细分食品龙头：如安井食品，受益于行业整合和消费升级。

风险提示

• 宏观经济增长不达预期。
• 高端白酒价格不达预期。
• 大众食品消费需求增长不达预期。
• 食品安全问题。

重点推荐公司

总结

食品饮料行业在2018年中期仍保持较高的景气度，但市场预期和估值有所回落。随着扩大内需政策的推进，大众食品和饮料的需求弹性更大，尤其是啤酒和地产白酒表现突出。推荐青岛啤酒、重庆啤酒、今世缘和安井食品作为重点投资标的。