20221226-湘财证券-2023年消费展望_疫后扩内需_消费蓄势待发_21页

2023年消费展望总结

核心内容

2023年，我国消费市场将在疫情后逐步恢复，成为推动经济增长的重要力量。尽管2022年消费受到疫情影响，但消费仍是经济增长的主动力，具有强大韧性。国家政策已明确将恢复和扩大内需置于优先位置，防疫政策优化、消费券发放等举措为消费复苏提供了积极信号。

主要观点

• 疫情冲击与复苏预期：2022年，社会消费品零售总额累计同比为-0.1%，餐饮收入累计同比为-5.4%，显示疫情对消费的抑制。但随着第一波感染高峰的退潮，消费信心将逐步恢复，预计2023年二季度消费将强劲反弹。
• 消费是经济增长的主动力：改革开放以来，最终消费支出对GDP增长的贡献最大，2021年贡献率为5.3%，是GDP增长的主要引擎。
• 我国居民储蓄率高，内需潜力大：我国居民储蓄率长期居高，疫情进一步提升了居民储蓄意愿，未来通过降低储蓄率、释放消费潜力，有助于扩大内需。
• 中等收入群体是消费主力：2021年中等收入群体超4亿人，占消费比重近50%，未来预计2030年将接近80%，扩大中等收入群体是提升消费的关键。
• 消费升级趋势明显：我国消费结构正从“吃穿住”向“吃住行”、健康娱乐等方向升级，未来在汽车、文化、娱乐等领域仍有较大发展空间。
• 房价对消费的“挤出效应”减弱：我国居民杠杆率处于中高水平，房价上涨对消费的抑制作用大于财富效应，但2022年以来房价整体下行，对消费的负面影响逐步减小。

关键信息

消费市场现状

• 2022年1-11月社会消费品零售总额累计同比为-0.1%，餐饮收入累计同比为-5.4%。
• 2022年三季度最终消费支出对GDP贡献率为52.4%，仍是经济增长主动力。
• 我国是全球第二大消费市场，居民人均可支配收入从2012年的16510元增长至2021年的35128元，年复合增长7.8%。

消费结构升级

• 食品烟酒占居民消费支出约30%，居住支出约24%，总体“吃穿住”占60%。
• 服务型消费占比逐步上升，商品型消费占比下降。
• 我国恩格尔系数为29.8%，处于“富足”阶段，仍有下降空间。
• 汽车、文化、娱乐等消费领域增长潜力较大，我国每千人汽车保有量为208辆，远低于美国和日本。

政策与市场因素

• 国家出台多项政策，如《扩大内需战略规划纲要(2022－2035年)》及《“十四五”扩大内需战略实施方案》，旨在提振消费。
• 房地产政策“房住不炒”定位明确，居民杠杆率处于中高水平，但房价下行对消费的“挤出效应”减弱。
• 人口老龄化趋势明显，65岁及以上人口占比达14.2%，未来消费将由年轻化向养老型转变。

技术与消费模式

• 移动支付、直播带货等技术手段推动了消费模式创新，线上线下融合加快。
• 云计算、物联网、大数据等技术促进新产品需求，智能家居、车联网等成为消费升级新方向。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 市场需求不及预期；
• 疫情政策超预期；
• 全球流动性边际收紧。

消费增长驱动力

1. 收入增长：居民可支配收入提升是消费增长的基础，缩小贫富差距有助于释放消费潜力。
2. 人口结构变化：老龄化趋势推动养老服务、医疗保健等消费需求增长。
3. 技术进步：互联网、移动支付等技术提升消费效率，拓展消费场景。
4. 政策支持：包括全面刺激、结构性刺激和制度型政策，如消费券、汽车家电补贴、乡村振兴等。

消费结构与趋势

• 消费升级方向：整体消费水平和质量提升，服务型消费占比上升。
• 消费主体变化：年轻一代成为消费主力，推动消费多元化与升级。
• 未来趋势：消费将由年轻化向养老型转变，医疗保健、养老服务等将成为新的增长点。

图表要点（摘要）

• 图1-2：显示三驾马车对GDP增长的贡献率与拉动作用，消费贡献最大。
• 图3-4：展示居民消费支出构成，城镇居民消费占近八成。
• 图5-8：显示居民人均消费支出与可支配收入变化，消费占比下降，储蓄意愿上升。
• 图9-13：反映消费主体人口结构与汽车保有量对比，年轻人口占比高，汽车消费仍有提升空间。
• 图14-16：呈现中美居民消费结构对比，我国“吃”占比高，“行”有较大上升空间。
• 图17-22：显示房价对消费的“挤出效应”与“财富效应”、居民杠杆率、消费政策等关键数据。

结论

我国消费市场具有强大韧性，疫情后将逐步恢复。消费升级趋势明显，未来在汽车、文化、娱乐、医疗保健等领域增长空间广阔。政策支持与技术进步将共同推动消费市场高质量发展，促进经济稳增长。