20140506-兴业证券-行业增速继续回落_5月看好大众品蓝筹防御价值_23页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年5月发布的食品饮料行业研究报告，主要分析了行业整体走势、重点公司表现、投资策略及行业数据情况。报告指出，食品饮料行业整体增速继续回落，但板块表现优于大盘，具备一定的防御价值。同时，报告强调了白酒板块的下行趋势，以及非白酒板块中啤酒、肉制品和乳业龙头的潜力。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 行业增速回落：2013年及2014年第一季度，食品饮料行业收入与利润增速持续下降，已连续7个季度。
• 白酒为行业下行主因：白酒行业收入和利润增速显著下滑，尤其是中高端白酒受冲击较大，而大众白酒表现相对稳定，但利润承压。
• 非白酒板块表现分化：非白酒板块中，啤酒、乳制品和肉制品等子行业表现不一，部分公司如伊利和双汇实现业绩释放，但整体增速放缓。

2. 投资策略

• 短期关注估值修复：在行业缺乏大行情基础的背景下，短期更关注龙头公司的估值修复机会。
• 中期看好大众白酒：随着低基数效应显现，大众白酒的配置价值逐渐提升。
• 重点推荐公司：包括双汇发展、贵州茅台、伊利股份、南方食品、顺鑫农业、中炬高新、老白干酒等，部分公司被剔除。

关键信息

1. 行情回顾

• 4月市场表现：沪深300上涨0.58%，食品饮料板块上涨1.13%，排名靠前。
• 子行业表现：
  • 白酒（4.2%）、调味品（1.7%）、乳制品（1.7%）、软饮料（1.6%）上涨。
  • 啤酒（-0.13%）、葡萄酒（-1.8%）、食品综合（-2.7%）小幅调整。
  • 肉制品（如双汇发展）下跌较大，达-7.2%。

2. 重点公司数据

3. 行业数据亮点

• 进出口数据：
  • 澳麦进口量大幅增长，但单价下降。
  • 大包奶粉进口量和价格均上涨，进口量增幅显著。
  • 婴幼儿奶粉进口量基本稳定，价格略有上升。
  • 啤酒进口量增长显著，单价下降。
• 效益数据：
  • 白酒收入与利润降幅收窄，但利润仍负增长。
  • 葡萄酒收入与利润均下滑，但降幅收窄。
  • 啤酒收入和利润保持较快增长，毛利率稳定。
  • 乳制品收入增长，但利润大幅下滑。
  • 调味品收入增速放缓，但利润有所反弹。

4. 重点公告与新闻

• 光明乳业：一季度营收增长35%，净利润增长43%，主要受益于莫斯利安等产品收入增加。
• 伊利股份：一季度营收增长11.2%，净利润增长122.5%，超预期。
• 双汇发展：一季度营收增长5.5%，净利润增长42%，受益于产销规模扩大和原材料成本下降。
• 万洲国际：因认购不足，取消香港IPO计划。
• 中丹乳品技术合作：中国-丹麦乳品技术中心入驻中粮蒙牛，推动奶酪研发。
• 今世缘酒业：计划上市募资9.3亿元，用于酿酒技改和营销网络建设。
• 婴幼儿奶粉进口名单：首批41家境外企业获得进口资格。

行业估值

• 整体估值：食品饮料板块市盈率（TTM）17.43倍，市净率4.09倍，相对沪深300溢价率有所上升。
• 白酒板块：市盈率12.2倍，相对沪深300溢价率1.50倍。
• 非白酒板块：市盈率29.2倍，相对沪深300溢价率3.60倍。
• 基金持仓：14Q1基金对食品饮料重仓股的持股比例降至7.9%，为12年来新低，白酒和乳业占比分别为1.0%和3.4%。

盈利预测

总结

本报告对2014年4月食品饮料行业进行了深入分析，指出行业整体增速放缓，但板块表现优于大盘，具备防御价值。白酒板块仍是下行主因，尤其是中高端白酒。非白酒板块中，啤酒、乳制品和肉制品表现分化，伊利和双汇等龙头企业业绩表现较为亮眼。报告维持行业“中性”评级，重点推荐双汇发展、贵州茅台、伊利股份等公司，同时关注其估值修复和中低端白酒的机会。