20141209-兴业证券-国企改革系列报告之五_海西国企大巡礼_29页_1mb

福建国企改革总结

核心内容

福建省国企改革迎来战略发展机遇，旨在推动区域经济快速增长并深化闽台融合。福建的地理位置对台具有独特优势，是海峡西岸经济区的核心。2003年以来，福建连续11年保持两位数增长，有望在2018年超越台湾GDP总量。此外，福建在海西区域发展和“一带一路”建设中扮演重要角色，通过金融、产业整合、体制改革等手段提升国企竞争力。

主要观点

• 战略意义：福建国企改革不仅是区域经济发展的需要，更是国家推动两岸融合和“一带一路”建设的重要组成部分。
• 增长潜力：福建GDP增长速度快于全国平均水平，且与台湾差距迅速缩小，预计2018年可赶超台湾。
• 改革方向：通过发展混合所有制经济、放宽民间投资准入、引入战略投资者、优化治理结构等方式，提升国企效率和盈利能力。
• 金融行业受益：兴业银行和兴业证券作为福建省属金融企业，将直接受益于区域经济和国企改革带来的增长机遇。
• 行业转型：传统行业如水泥、造纸等正在通过资产注入和业务转型，提升市场竞争力。

关键信息

福建省属国企改革

• 龙头企业做大做强：

  • 厦门钨业：福建省内唯一的稀土资产整合平台，计划整合福建省稀土资源，提升行业地位。
  • 三钢闽光：大股东整合福建沿海钢铁产能，计划注入铁矿资产，提升盈利能力。

• 理顺体制，提升效率：

  • 金龙汽车：更换大股东为福汽集团，提升公司治理和盈利能力。
  • 福建水泥：引入华润水泥作为战略投资者，提升公司盈利能力和行业集中度。

• 传统行业转型：

  • 福建南纸：借壳转型风电运营，注入中闽能源资产，提升公司盈利。
  • 福建南纺：借壳福能集团，主营业务转为电力和纺织业。
  • 福建高速：尝试多元化经营，参与设立财产保险公司。

厦门国企改革产融结合

• 产融结合：厦门国资委推动产融结合，成立国资系统母基金，培育新兴产业项目。
• 贸易类企业转型：
  • 厦门国贸、建发股份、象屿股份：通过引入多元化业务和产业基金，提升盈利能力和转型能力。
• 交通运输类改革：
  • 厦门港务：整合资产，提升厦门港口盈利能力。
  • 厦门空港：受益于海西建设，未来新机场将提升航空运输能力。

其他竞争性行业国企改革

• 星网锐捷、福日电子、中国武夷：通过外延收购、员工持股等方式实现转型，提升市场竞争力。

积极引入央企

• 厦工股份：中航工业入主，提升公司治理和盈利能力，但面临退市风险。

其他市县国企改革

• 片仔癀：实施管理层激励，设立健康科技合资公司，提升公司发展动力。
• 龙溪股份：积极拓展航空军工关节轴承市场，提升业务增长。
• 永安林业、福建金森、龙州股份：尝试外延收购，拓展业务领域。

改革方案与措施

• 大力发展混合所有制经济：通过增资扩股、股权置换等方式引入各类资本。
• 放宽民间投资准入：除限制领域外，对民间资本全面开放。
• 探索管理层和技术骨干持股：鼓励员工参与企业改革，提升管理效率。
• 推进国企改革重组：对主业不突出的企业进行合并或退出，提升行业集中度。
• 完善国资监管体制机制：以管资本为主，加强监管，确保放权到位。

未来展望

• 价值重估：福建省内29家A股上市地方国企，总市值4824亿元，排名全国第五。
• 政策支持：地方政府积极出台政策支持国企改革，包括港口发展、自贸区建设等。
• 市场机遇：随着区域经济的快速发展，福建国企板块将迎来新的增长机遇和投资机会。

图表概述

• 图表1：福建省和台湾GDP增速对比
• 图表2：福建省GDP有望在2018年赶超台湾
• 图表3：中国对台贸易总额和比例
• 图表4：福建对台贸易总额和比例
• 图表5：近期海西相关事件跟踪
• 图表6：福建固定资产投资增速在华东七省中最高
• 图表7：福建固定资产建设基础相对薄弱
• 图表8：福建省国有企业资产总额
• 图表9：福建省国有企业营业收入
• 图表10：福建省国有企业利润总额
• 图表11：福建民企和地企上市公司分布
• 图表12：福建国企个数和总市值
• 图表13：各省地方国企A股数量
• 图表14：各省地方国企A股总市值
• 图表15：福建省省属国企改革进程及预期
• 图表16：福建省属国企改革方案
• 图表17：三钢闽光、厦门钨业和控股股东资产和盈利情况
• 图表18：厦门钨业股权结构
• 图表19：金龙汽车股份划转前股权结构
• 图表20：金龙汽车股份划转后股权结构
• 图表21：金龙汽车和宇通客车比较
• 图表22：金龙汽车和控股股东资产和盈利情况
• 图表23：建材集团增资前股权结构
• 图表24：建材集团增资后股权结构
• 图表25：福建水泥和华润水泥ROE
• 图表26：福建水泥和华润水泥毛利率
• 图表27：福建南纸股权结构变化
• 图表28：福建南纸和控股股东资产和盈利情况
• 图表29：青山纸业股权结构
• 图表30：青山纸业和控股股东资产和盈利情况
• 图表31：福建南纺借壳前后股权变化
• 图表32：福建南纺、福建水泥和控股股东资产
• 图表33：福能集团业务
• 图表34：福建高速与集团资产
• 图表35：星网锐捷、福日电子和控股股东资产和盈利情况
• 图表36：中国武夷和控股股东资产和盈利情况
• 图表37：厦门市属国企改革进展及预期
• 图表38：厦门信达、厦门国贸和控股股东资产和盈利情况
• 图表39：厦门国贸毛利构成
• 图表40：厦门信达毛利构成
• 图表41：建发股份和集团资产
• 图表42：建发股份收入结构
• 图表43：建发股份毛利结构
• 图表44：象屿股份与股东资产
• 图表45：象屿保税区示意图
• 图表46：厦门港务及股东资产
• 图表47：厦门港务股权结构图
• 图表48：厦门集装箱码头集团有限公司股权结构
• 图表49：厦门空港及股东资产
• 图表50：厦工股份及股东资产
• 图表51：厦工股份股权变更前股权结构
• 图表52：厦工股份股权变更后股权结构
• 图表53：福建其他市县国企改革进程及预期
• 图表54：片仔癀银之杰健康科技有限公司股权结构
• 图表55：龙溪股份股权结构图
• 图表56：福建金森股权结构图
• 图表57：永安林业
• 图表58：各省森林覆盖率（2008）
• 图表59：龙洲股份股权结构图
• 图表60：2013年公司营业收入占比
• 图表61：募投资金项目
• 图表62：非公开发行前公司股权结构
• 图表63：非公开发行后公司股权结构
• 图表64：三木集团业务（2014年半年报主营业务收入占比）

总结

福建国企改革正朝着多元化、市场化、现代化方向迈进，通过整合资源、引入战略投资者、优化治理结构、推动产融结合等方式，提升国企竞争力。改革不仅有助于推动区域经济发展，也为投资者带来新的机遇。福建国企板块有望在政策支持和市场机遇下实现价值重估。