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东兴晨报摘要

快递行业分析 - 一季报点评

核心观点

低价电商件快速扩张与价格竞争交替驱动，企业策略分化导致表现在单量与单票收入之间的差异化。行业长期趋势正向价格和产品服务并重转变，建议重点布局龙头公司。

关键数据

一季期间件量增量超预期：

• 中通：坚持不做亏损件，单票收入下滑，但净利润同比增长显著。
• 圆通：策略性吸纳低价件，单票收入下降幅度可控，利润稳健增长。
• 申通、韵达：通过价格战实现高业务量增长，但单票收入大幅下滑。

服务优先：价格竞争力向兼顾价格与服务水平转变。直营与加盟模式差异显著，价格战致加盟末端压力大，若产能瓶颈及高派费资源紧张，价格战或将下半年缓和。

投资建议

建议关注中通、圆通龙头企业。下调估值预估，并维持“推荐”评价。

主要风险提示

政策变动、价格战超出预期。

食品饮料行业 - 三只松鼠

核心观点

公司通过渠道转型、生产供应链优化重回增长轨道，社交电商与高端性价比定位契合现阶段消费者需求。宏观经济低增速下，公司转型提高竞争力，有望实现战略目标。

核心业务调整

• 线上重心转向社交电商平台。
• 线下转型直营与加盟分销，目前日销品占比上升至30%。
• 公司自建工厂优化供应链，实现成本降低。

投资建议

24-26年预期营收与净利润稳步增长，估值修复空间可持续。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

抖音等平台竞争加剧、渠道下沉效果偏离预期、量贩零食店渠道冲击。

银行业分析

核心看法

在政策支持息差稳定与融资成本下降背景，银行业绩承压，估值拐点未明，但高股息属性依然具备配置价值。

政策动态

• 四部门发文推动降成本工作，强调货币政策传导及息差稳定。
• 存款利率竞争受控，净息差承压但政策稳中有降支撑。

板块表现

上周银行板块上涨动力分化，农商行表现较好，估值处于低位。
外资对银行板块主要为国有大行，多数净流入规模明显。

投资建议

维持国有大行估值逻辑稳固的推荐，短期建议关注低估值修复机会，长期关注差异化策略银行个股。

风险提示

经济复苏缓慢、监管继续加强、资产质量下降风险。

今日重要公司资讯、经济要闻

包括宏源药业、恒大汽车、云南白药、零点有数、永辉超市五家公司发布的公告或业绩预告；
涵盖证监会新规发布、统计局数据、商务部外资数据、国家发改委政策、国资委推动战新产业等。

免责声明

本报告由东兴证券发布，分析推测股市有风险，投资有风险，仅供参考。