20240527-开源证券-银行_简评理财公司监管评级_理财分级监管渐近_行业走向新格局_5页_651kb

银行理财公司监管评级分析总结

核心观点： 监管拟对理财公司实施分级监管，弱化规模考核，强化质量导向，可能导致行业格局生变。

分享信息：

1. 监管动态与评级目的：

   • 监管正就《理财公司监管评级办法（征求意见稿）》向行业征求意见，核心导向为“质量重于规模”。管理办法明确“在管规模”不再是得分项，这弱化了对理财产品规模的考核，体现了监管对规范化运营和风险控制的重视。

2. 监管背景与时机：

   • 理财净值化转型接近尾声，监管总局资管司已对信托、保险资管实施评级，对理财公司实施分级监管的条件已较为成熟。2018年相关规定已存在，主要因早期处于净值化转型初期，尚未具备分级标准。

3. 主要监管导向与考核内容：

   • 防“虚胖”与资金空转： 分级监管旨在合理配置监管资源，实行“扶优限劣”。
   • 主要考核方向：
     • 资产配置规范度： 限制投资资管产品、非标资产（如通过保险资管配置高息存款、理财直融工具）。
     • 收益调节行为： 加强对理财公司平滑收益方式（产品间交易、违规使用摊余成本法、信托计划平滑等）的常态化监管。
     • 信息披露与穿透能力： 强调穿透披露，包括向上穿透投资者、向下穿透底层资产，提高数据质量与透明度。2023年多起罚单即与这些方面相关。

4. 对行业格局的潜在影响：

   • 引导机构分化的风向标： “质大于量”的导向将缓解过去依赖不规范手段提高收益和规模的现象。
   • 国有行优势凸显： 大型国有银行理财公司一贯稳健，更符合监管要求，可能率先受益，并获得较高评级及业务试点优先权。
   • 股份行与城商行的挑战与调整： 投资风格分化，部分公司可能转向稳健，减少嵌套、非标投资，提高标债占比，规模增长模式也可能从冲量转向平稳。
   • 利好资金面稳定： 减少冲量行为有助于改善季末等时点的资金面。

5. 投资建议：

   • 监管趋严背景下，理财投资行为规范性与信息披露透明度要求提高。国有行理财业务可能朝大众化、普惠化方向发展，股份行则可能利用差异化特色。
   • 指定受益标的：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、兴业银行、中信银行。

6. 风险提示：

   • 宏观经济增速放缓可能带来的信用风险。
   • 政策落地进度不及预期的可能性。