> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药明康德（603259.SH）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 药明康德于2026年6月25日完成A+H股回购方案，累计回购A股股份9,701,231股，占总股本的0.33%，使用资金总额达10亿元人民币。同时，公司于6月16日通过市场内交易方式实施H股奖励信托计划，累计使用25亿港元。回购资金主要用于员工持股或股权激励，体现了公司对未来发展的信心。 ## 主要观点 ### 1. 回购彰显信心 - 公司通过A+H股回购，释放积极信号，增强市场对公司未来业绩增长的信心。 - 回购动作不仅用于员工激励，也可能是为后续业务发展储备资金，提升股东价值。 ### 2. CDMO深度参与GLP-1产业链 - 截至2025年9月，药明康德已承接23个GLP-1药物项目，涵盖多肽和小分子药物。 - 公司在II/III期临床阶段的GLP-1项目占全球同阶段管线的26%。 - TIDES业务2025年收入达113.7亿元，同比增长96.0%；截至12月底，TIDES在手订单同比增长20.2%，预计2026年收入增长40%。 - 泰兴多肽产能建设已于2025年9月提前完成，固相合成反应釜总体积超过100,000L，为GLP-1订单提供产能保障。 - 礼来GLP-1药物Orforglipron于2026年4月获批美国上市，带动公司小分子D&M业务收入同比增长80.1%；预计7月起纳入Medicare医保，进一步推动下半年订单需求增长。 ### 3. 安评业务持续领先 - 2026年Q1 WuXi Testing收入11.3亿元，同比增长27.4%。 - 药物安全性评价业务收入同比增长34.8%，保持亚太行业领先地位。 - 国内创新药IND数量持续增长，为安评业务提供稳定支撑。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **当前股价**：126.17元 - **总市值**：3765亿元 - **总股本**：2984百万股 - **流通股本**：2473百万股 - **52周价格范围**：69.55-126.17元 - **日均成交额**：4632百万元 ### 盈利预测 | 年度 | 收入（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|--------------|----------|---------| | 2025A | 454.56 | 6.42 | 18.4 | | 2026E | 530.38 | 5.93 | 19.9 | | 2027E | 616.77 | 7.15 | 16.5 | | 2028E | 717.42 | 8.53 | 13.9 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 15.8% | 16.7% | 16.3% | 16.3% | | 归母净利润增长率 | 102.6% | -7.6% | 20.6% | 19.2% | | 毛利率 | 47.6% | 50.4% | 51.4% | 52.1% | | 净利率 | 42.5% | 33.7% | 35.0% | 35.8% | | ROE | 23.9% | 18.9% | 19.5% | 19.8% | | 资产负债率 | 22.2% | 19.9% | 17.7% | 15.7% | ### 现金流量 | 年度 | 经营活动现金净流量（亿元） | 投资活动现金净流量（亿元） | 筹资活动现金净流量（亿元） | 现金流量净额（亿元） | |------|-----------------------------|-----------------------------|-----------------------------|----------------------| | 2025A | 121.36 | -19.45 | -31.22 | 12.136 | | 2026E | 137.48 | 13.33 | -46.15 | 13.748 | | 2027E | 163.43 | 14.79 | -55.64 | 16.343 | | 2028E | 189.02 | 14.75 | -66.31 | 18.902 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（首次） - **分析师**：胡博新 - **分析师承诺**：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观，未因报告获得任何补偿。 ## 风险提示 - 美国生物安全法案可能对公司CDMO业务造成影响。 - Orforglipron终端销售可能不达预期。 - 实控人减持可能带来股价波动。 ## 证券分析师说明 - **股票投资评级**： - 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 >20% - 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅 10%—20% - 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅 -10%—10% - 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅 < -10% - **行业投资评级**： - 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 >10% - 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%—10% - 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 < -10% ## 免责条款 - 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用，不构成买卖依据。 - 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点可能随时调整，无需提前通知。 - 报告版权属于华鑫证券，未经授权不得刊载、复制、转发或引用。 ## 附注 - 本报告由胡博新与吴景欢联合撰写。 - 胡博新：药学硕士，10年医药研究经验，曾任职医药新财富团队。 - 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，研究方向为疫苗、血制品、创新药，具有7年生物类科研经验及3年医药行业研究经验。