20260330-万联证券-2月工业企业利润数据点评_量价共振带动企业利润上行_7页_587kb

报告摘要

量价共振带动企业利润上行总结

核心内容

2026年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额实现1.02万亿元，累计同比增速由去年全年0.6%大幅上行至15.2%，显示企业利润大幅修复，经济实现“开门红”。同时，营业收入增速由1.1%上行至5.35%，营收利润率同比上行0.43个百分点至4.92%，表明企业盈利能力和价格传导机制有所改善。

主要观点

企业利润与营收双增长：2月工业企业利润和营收增速均显著提升，利润增速达15.2%，营收增速达5.35%，为近3年高点。企业盈利能力增强，工业品价格持续修复，PPI同比增速为-0.9%，显示价格压力有所缓解。
企业利润结构分化：私营企业利润修复幅度最大，达到37.2%；国企利润由-3.9%转正至5.3%；股份制企业利润由-0.1%上行至22.1%。但外资企业利润增速转负至-3.8%，经营承压。
成本压力回落，费用小幅上升：每百元营业收入中的成本降至84.83元，为2024年以来最低值，但未来仍面临成本刚性问题。企业费用小幅上行，应收账款同比大幅抬升至7.1%，平均回收期达76.4天，为近几年高位。
采矿业利润显著回升：采矿业利润累计同比增速由-26.2%大幅上行至9.9%，主要受益于“反内卷”政策和输入性通胀。其中，有色金属矿、非金属矿、煤炭开采业增速上行明显。
制造业利润分化：上游行业如有色金属冶炼及压延加工业利润大幅上行，中游设备制造业受益于生产旺盛和出口支撑，下游行业如计算机、通信和其他电子设备制造业增速上行，但汽车制造、家具制造业增速回落，显示居民消费意愿仍偏谨慎。
库存逐步累积，补库基础不稳：产成品存货累计同比由3.9%上行至6.6%，显示企业开始主动补库，但基础尚不牢固，未来仍需政策进一步提振。
外部风险上升：海外经济政策不确定性指数逐步抬升，地缘政治风险和发展超预期可能对出口和需求端带来压力，大宗商品价格上行也可能影响企业成本。

关键信息

利润与营收数据：
- 工业企业利润累计同比：15.2%
- 工业企业营收累计同比：5.35%
- 营收利润率：4.92%
企业类型表现：
- 私营企业：利润增速达37.2%
- 国企：利润增速由-3.9%转正至5.3%
- 股份制企业：利润增速由-0.1%上行至22.1%
- 外资企业：利润增速转负至-3.8%
行业表现：
- 采矿业：利润增速由-26.2%上行至9.9%
- 有色金属冶炼及压延加工业：利润大幅上行
- 非金属矿物制品业：增速转正
- 计算机、通信等高端制造业：增速大幅上行
- 汽车制造、家具制造业：增速回落
- 食品制造业：因春节拉动利润上行，但烟酒、饮料制造业增速放缓
库存与应收账款：
- 产成品存货累计同比：6.6%
- 应收账款同比：7.1%
- 应收账款平均回收期：76.4天
政策与市场影响：
- 结构性工具利率下行，助力民营企业利润改善
- 海外需求和地缘政治风险上升，可能影响出口和利润
- 原油价格上涨将在3月显现，对下游行业传导有限

风险提示

地缘政治风险超预期
海外需求回落幅度超预期
大宗商品价格上行幅度超预期

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上