20230618-华创证券-策略周聚焦_进一步乐观_审视政策与库存_16页_1mb

报告摘要

5月底明确乐观三大理由：
- 估值低：全A估值及中位数处熊市底部，性价比显现；
- 库存去化：库存周期从主动去库转向被动去库，预计Q3见底；
- 政策发力：国常会偏暖，四套政策组合拳（宽货币、扩大需求、做强实体经济、防范风险）逐步落地。
政策组合拳及市场影响：
- 宏观政策：央行下调OMO/SLF、MLF利率，宽货币持续加码；
- 扩大需求：新能源车下乡、地方促消费政策落地；
- 实体经济：AI等新基建政策密集出台；
- 风险化解：中央转移支付加快。
历史对比与风格推演：
- 历次稳增长政策下，消费与成长风格占优，行业与政策无强对应；
- 补库力度决定风格：弱补库→主题占优（如2013年）；强补库→周期与可选消费占优（如2009年、2020年）；
- 当前为强货币+弱信用阶段，主题投资短期占优（如AI、地方政府共振）。
行业配置建议：
- 短期：关注AI、地方政策共振主题；
- 长期：等待8-9月库存见底后，转向可选消费（汽车、家电、传媒）、周期板块（钢铁、煤炭、石化）；
- 当前重点关注：
  💼 上游周期行业（如金属制品）；
  🏭 中游制造（如通用设备）；
  🛍️ 下游消费（如纺织制造）。
关键风险：
- 疫情反复导致复苏不及预期；
- 宽货币转向宽信用的时点与力度；
- 历史经验不可线性外推。