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南华期货股指期货周报总结（2022年1月21日）

核心内容

本周南华期货研究所发布股指期货周报，重点分析了当前股票市场主线——“稳增长逻辑”的进一步确认。报告指出，央行通过降息和政策吹风，明确释放了稳增长的信号，市场预期得到一定程度的稳定。同时，LPR利率的同步下调，尤其是5年期LPR的下调，表明政策在支持房地产市场和宽信用方面有所作为。北向资金和主力资金持续流入大金融、家电等稳增长相关行业，显示资金对这一逻辑的认可。

主要观点

1. 政策支持稳增长

   • 央行在2022年1月20日下调1年期MLF利率和7天逆回购利率10BP，超出市场预期。
   • 央行副行长刘国强在金融统计数据发布会上强调，货币政策将“充足发力、精准发力、靠前发力”，以应对三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）。
   • 这一表态进一步打消市场对后续货币政策空间有限的担忧，稳定市场预期。

2. LPR同步下调

   • 1年期LPR下调10BP，5年期LPR下调5BP，是2020年4月以来首次5年期LPR下调。
   • 调整幅度显示政策在支持实体经济和房地产市场方面的意图，有助于宽信用和调结构。

3. 资金流向确认稳增长方向

   • 北向资金本周五个交易日保持每日净流入，合计净买入金额超过290亿元，主要流入银行、电力设备和非银金融等板块。
   • 主力资金集中流入大金融、家电等行业，表明资金进攻方向与稳增长逻辑一致。

4. 高估值股票拖累指数

   • 高市盈率指数本周下跌2.34%，资金净流出主要集中在医药生物和电力设备等前期高估行业。
   • 虽然高估值股票回调对指数形成压力，但报告认为这是短期现象，随着复苏迹象明朗，资金犹豫将逐渐消退。

5. 策略建议

   • 报告维持“逢低做多配置股指（IF或IH）”的策略，认为后续走势可期。
   • 不建议进行短期投机操作，应关注长期趋势。
   • 建议调整IF与IC的持仓比例，加码IF，减仓IC，以更好地匹配稳增长逻辑。

关键信息

• 政策导向：央行明确表态货币政策将“充足发力、精准发力、靠前发力”，稳增长基调进一步确认。
• LPR调整：1年期和5年期LPR同步下调，其中5年期为2020年4月以来首次下调。
• 资金流向：北向资金和主力资金持续流入大金融、家电等稳增长相关行业。
• 市场表现：高市盈率指数下跌，拖累整体市场表现，但稳增长逻辑仍受市场认可。
• 策略调整：组合策略以IF为主，减仓IC，关注长期趋势，不建议短期投机。

图表要点

• 图1.1 LPR走势：显示LPR利率下调幅度，反映政策宽松倾向。
• 图1.2 行业主力资金净流入额：突出大金融、家电等行业的资金流入。
• 图2.1 模拟仓跟踪：显示组合策略在IF上涨后有所回暖，但整体仍浮亏。
• 图3.1 美国盈亏平衡通胀率：表明美国通胀预期未上升，美债收益率上升主要由实际利率推动。
• 图3.2 美国10年和2年期国债收益率之差：显示市场预期美联储将加息。
• 图3.3 10年期国债期货VS沪深300：反映国债期货走势强于沪深300，显示市场对政策的乐观预期。

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总结

南华期货认为，当前市场主线“稳增长逻辑”进一步确认，政策支持和资金流向均表明市场对这一方向的认可。尽管高估值股票回调对指数形成压力，但随着政策持续发力和复苏迹象显现，市场有望逐步回暖。建议投资者逢低布局股指（IF或IH），关注长期趋势，避免短期投机操作。