20130703-华泰证券-继续推荐业绩增长稳定非酒食品_逐步关注一线白酒_22页_1mb

行业中期投资策略总结 - 食品饮料行业

核心内容

2013年食品饮料行业整体表现弱于大盘，其中白酒板块因业绩下滑而大幅下跌，跌幅达24.9%；而非酒食品板块则表现较好，涨幅达27.8%。非酒食品板块包括乳制品、肉制品、调味品和休闲食品，其中乳制品、肉制品和调味品的业绩增长更为确定。白酒行业进入调整期，高档白酒消费趋于理性，腰部产品机遇与风险并存。葡萄酒行业则因进口冲击趋缓和龙头企业的积极调整，有望迎来阶段性反弹机会。

主要观点

• 非酒食品板块：业绩持续稳定增长，估值相对较低，是下半年重点推荐的子行业。
• 白酒板块：仍处于底部调整期，高档白酒消费回归理性，中低价位段的白酒产品增长潜力较大，一线白酒公司估值已处于历史低位，具备长期投资价值。
• 葡萄酒板块：进口冲击趋缓，龙头企业积极调整，行业有望逐步复苏。
• 啤酒板块：销量回暖，但原料价格仍居高位，行业利润回升空间有限，整体不看好。

关键信息

非酒食品板块

• 乳制品：销量稳定增长，提价和产品结构优化有助于提升盈利，行业集中度提升有利于龙头。
• 肉制品：受益于中低收入人群消费升级，销量和盈利有望稳步回升，预计下半年猪价小幅上涨，但成本压力可控。
• 调味品：消费刚性强，提价能力突出，龙头公司具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 推荐个股：双汇发展、中炬高新，因其业绩增长确定性强，估值较低，具备较高的投资价值。

白酒板块

• 行业调整：受三公限酒政策影响，高档白酒消费下降，中低档产品成为增长主力。
• 重点公司：贵州茅台，其估值已处于历史低位，具备长期投资价值；一线白酒公司如泸州老窖、五粮液等也具备阶段反弹机会。
• 风险提示：白酒行业向下调整幅度超预期；食品安全风险。

葡萄酒板块

• 进口冲击：因欧盟反倾销调查，进口葡萄酒成本上升，对国内市场冲击减小。
• 龙头调整：张裕作为龙头企业，通过战略调整有望实现收入回升，未来三年业绩稳步增长。
• 推荐个股：张裕A，因其在行业调整中表现良好，估值处于低位。

啤酒板块

• 行业回暖：1-5月产量增长7.64%，但原料价格居高不下，利润回升空间有限。
• 不看好：预计下半年啤酒行业表现一般，不建议重点配置。

板块与个股推荐

风险提示

• 白酒行业向下调整的幅度超预期
• 食品安全风险

评级说明

• 行业评级：增持（维持），表示行业股票指数有望超越沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

总结

2013年下半年，食品饮料行业整体处于稳定增长期，但板块内部分化明显。非酒食品板块因业绩稳定增长和估值相对较低，成为主要投资方向；白酒行业受政策影响进入调整期，但一线白酒估值低位，具备长期投资价值；葡萄酒行业进口冲击趋缓，龙头企业调整有望带来反弹机会。整体来看，非酒食品、白酒和葡萄酒是值得重点关注的子行业。