20210326-兴证国际证券-爱康医疗-01789.HK-创新驱动_走向世界的骨科公司_4页_657kb

爱康医疗（01789.HK）总结

核心内容

爱康医疗是一家以骨科关节类植入物为主营业务的创新型企业，致力于通过3D打印技术推动骨科产品的革新与全球化发展。公司2020年实现营业收入10.35亿元，同比增长11.73%；净利润3.14亿元，同比增长17.61%，扣除商誉减值影响后净利润增长27.0%。公司2021年3月25日收盘价为9.09港元，总市值101亿港元，每股收益0.33元。

主要观点

• 业绩稳定增长：尽管受到疫情影响，2020年公司仍实现了营业收入和净利润的稳定增长，显示其较强的抗风险能力和市场韧性。
• 产品结构优化：公司以髋关节（55%）和膝关节（25%）为主要收入来源，同时通过收购理贝尔生物工程研究所，实现了骨科关节、脊柱和创伤三大领域的全面布局。
• 3D打印技术领先：作为骨科3D打印领域的先行者，公司持续丰富3D打印平台，推广3D ART医工交互平台PTIP，并推出两款NMPA批准的3D打印定制化产品，以满足更精准的手术需求。
• 国际化战略推进：公司借助AK-JRI国际平台积极拓展海外市场，同时通过全球多中心数据库的建立，提升其在复杂病例治疗中的技术优势。
• 投资建议：基于2021年3月25日收盘价及Wind一致预测，公司2020年市盈率为27.55倍，2021年市盈率为19.34倍，建议“积极关注”。

关键信息

财务指标（2017A-2020A）

市场与产品布局

• 公司3D打印类产品为创新型产品，所处市场尚不成熟，主要集中在三甲医院。
• 3D打印产品具有定制化优势，可明显缩短手术时间，减少术后并发症。
• 公司拥有87项发明专利、60项NMPA认证、14项CE认证、2项FDA认证及16项巴西监管认证，技术实力雄厚。

国内国际双轮驱动

• 面对国内集中采购政策，公司通过3D打印产品降低集采不确定性。
• 借助AK-JRI国际平台拓展海外市场，推动全球化销售。
• 全球多中心数据库的建立增强了公司在复杂病例治疗中的竞争力。

风险提示

• 疫情反复：可能影响医院手术量及公司业绩。
• 研发进度不及预期：可能影响技术迭代与产品创新。
• 全球化不及预期：海外市场拓展可能面临挑战。
• 集采政策风险：集中采购可能对高值耗材价格产生压力。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（相对指数涨幅在5%-15%之间）、中性（相对指数涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对指数涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

信息披露与法律声明

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师包括徐佳熹、蔡莹琛、李伟（非香港注册持牌人）。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议或要约。
• 报告内容可能基于假设，不保证预测回报实现。
• 公司及关联方可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。

总结

爱康医疗凭借在骨科3D打印领域的技术优势和产品创新，实现了在疫情下的稳定增长。公司通过收购理贝尔，完善了骨科产品布局，并借助国际化平台推动产品走向全球。尽管面临集采政策与疫情带来的不确定性，公司仍具备较强的增长潜力，建议投资者“积极关注”。