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西南证券研究报告：爱康医疗（1789HK）2023年年报点评

关键事件

• 业绩概况：公司2023年实现营业收入109亿元（同比增长38%），归母净利润18亿元（同比下降111%），扣非归母净利润18亿元（下降66%）。业绩短期受医疗反腐政策影响，医院手术量下滑，同时公司增加研发投入和市场开拓投入。

业务分析

• 总体表现：关节业务受疫情影响较大，收入下降10%；脊柱及创伤业务增长显著，增加105%，主要受益于基数较低和新产品带动；其他业务基本平稳。海外收入增长37%，其中东南亚市场增长超50%，英国JRI实现29%增长。
• 细分产品：髋关节产品收入下降10%，膝关节产品增长17%，脊柱类产品增长20%以上。新增多项3D打印和机器人技术产品。

未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为25亿元、32亿元、40亿元，收入增长率分别为314%、29%、24%。
• 关键假设：基于产品价格稳定和销量增长预期，尤其关节国采续标后销量提升。
• 风险提示：产品销售不及预期、行业政策变化。

总结核心

• 公司短期业绩承压，但长期业务多元化和国际增长提供支撑。分析师看好24年重整旗鼓潜力。