20250827-西南证券-爱康医疗-01789.HK-业绩增长稳健_数字骨科+出海双轮驱动_6页_1mb

以下是爱康医疗（1789.HK）2025年中报点评的总结：

报告期内，公司2025年上半年实现营业收入6.9亿元，同比增长5.6%；净利润1.6亿元，同比增长15.3%；扣非净利润1.6亿元，同比增长15.3%。毛利率为59.1%（下降1.5个百分点），净利率为23.1%（上升2个百分点），表明公司通过降本增效提升了盈利水平。

骨科各业务线表现分化：髋关节产品收入4.1亿元（增长14%），膝关节产品收入1.9亿元（下降0.7%），主要受手术量和政策影响；脊柱及创伤产品收入0.5亿元（下降26.5%），短期承压，但公司凭借3D打印技术进入新医院；数字骨科定制产品及服务收入0.2亿元（增长3.9%），处于增长初期。

海外业务持续增长，海外收入1.3亿元（增长4.0%），双品牌战略覆盖多个市场，学术活动和经销商扩张提升国际影响力。

盈利预测显示，公司预计2025-2027年营业收入从16.55亿元增长至23.92亿元，复合增长率20%-23%；净利润从3.51亿元增至5.40亿元。假设包括关节国采延续、销量稳健增长及脊柱产品稳定。

风险提示包括产品销售不及预期和行业政策超预期等。公司估值基于PE从19.0降至12.3，ROE从11.7%升至13.6%，反映市场看好长期潜力。

该报告强调公司数字骨科和海外扩张为驱动因素，预计未来增长稳健。