20220429-首创证券-浙江自然-605080.SH-公司简评报告_产能扩张驱动业绩增长_大客户合作持续深入_3页_669kb

浙江自然公司简评总结

核心内容

浙江自然（605080）是一家专注于TPU薄膜生产及面料复合技术的公司，凭借产能扩张和大客户合作深化，实现了业绩的快速增长。2021年公司营业收入达到8.42亿元，同比增长44.91%；归母净利润为2.2亿元，同比增长37.59%。2022年第一季度公司继续保持增长态势，营业收入同比增长46.61%，归母净利润同比增长37.82%。公司拟每10股派发现金红利4.5元，体现了良好的盈利能力与分红政策。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司通过提前建设募投项目和产品结构优化，实现量价齐升，推动营收与利润增长。其中，充气床垫、户外箱包和枕头坐垫三大主力产品分别同比增长47.1%、59.6%和37.4%。
• 毛利率承压：2021年毛利率同比下降1.9个百分点至38.76%，2022年第一季度进一步下降至36.5%，主要受原材料价格上涨、会计准则变化及汇率波动影响。
• 经营效率提升：公司存货周转天数从118天降至101天，应收账款周转天数从54天降至49天，显示公司运营效率有所改善。
• 客户结构优化：2021年前五大客户收入占比达44.2%，其中第一大客户占比28.9%，客户集中度较高。随着产能扩张，公司在大客户供应链中具备提升空间。
• 战略合作深化：公司与迪卡侬等全球知名户外品牌建立战略合作，有助于拓展产品品类，提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.97亿元、3.84亿元和4.89亿元，对应PE分别为20倍、16倍和12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司依托TPU薄膜生产及面料复合技术优势，持续拓展优质客户资源，未来增长空间广阔。盈利预测显示公司PE逐步下降，估值合理，具备长期投资价值。

风险提示

• 原材料价格上涨可能对毛利率造成持续压力。
• 客户拓展不及预期可能影响公司增长速度。
• 产能投放不及预期可能限制业绩增长潜力。

分析师信息

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾任职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内公司股价或行业指数的相对表现。
• “买入”评级表示公司股价预计相对沪深300指数涨幅将超过15%。