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2021年4月报：需求端潜力或驱动铝价向上

核心内容概述

本报告分析了2021年4月铝市场的走势及投资策略，指出铝价在当前环境下存在上行潜力。主要因素包括国内经济持续复苏、碳中和政策对供给端的冲击、以及海外经济复苏带来的需求增长。尽管铝价高位运行对下游需求形成一定抑制，但市场仍存在多头逻辑，建议投资者采取谨慎多头策略，合理运用期权工具进行风险管理。

主要观点

• 铝价走势：近期铝价震荡，主要受高价格抑制需求影响，但基本面仍偏多。
• 宏观经济影响：
  • 美联储暗示缩减QE，可能对有色金属板块构成压力。
  • 中美关系紧张，引发市场担忧。
  • 国内经济保持良好态势，政策“不急转弯”支撑市场信心。
• 供需分析：
  • 电解铝产量持续增长，但碳中和政策导致部分产能受限。
  • 内蒙古地区因能耗双控政策出现减产，但尚未形成大规模影响。
  • 国内铝库存仍处于累库过程中，但增速低于往年。
• 需求端表现：
  • 建筑型材、工业型材、线缆等下游需求受抑制，但仍有上升空间。
  • 随着二季度到来，下游需求有望逐步释放。
  • 铝材出口持续增长，海外需求回暖。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年3月16日，沪铝指数刷新高点至17915元/吨。
• 铝价中下旬震荡，因市场多空因素交织，包括库存拐点未现、美债收益率上升、中美关系紧张等。
• LME铝价同样呈现震荡走势，部分由贸易商交割导致的隐性库存显现。

二、宏观经济分析

1. 美联储政策：
   • 鲍威尔暗示可能提前缩减QE，对有色金属市场构成一定压力。
   • 美国10年期国债收益率预计上升至2%。
2. 中美关系：
   • 中美阿拉斯加会谈未取得进展，引发市场担忧。
   • “新疆棉”事件加剧关系紧张，影响市场情绪。
3. 国内经济：
   • 1-2月主要经济数据大幅回升，经济稳中向好。
   • 政策“不急转弯”预期支撑市场信心。

三、供需分析

• 国内产量：
  • 2021年2月电解铝产量301.7万吨，同比增长5.23%。
  • 全国电解铝运行产能达3968万吨，有效建成产能4354万吨/年。
• 产能投放计划：
  • 内蒙古地区部分项目投产推迟，产能释放受限。
  • 广西、四川、贵州、云南等地产能投放进度不一，部分项目因电力、政策等因素延后。
• 成本与利润：
  • 电解铝盈利维持在较高水平（约3500元/吨），企业开工率保持高位。

四、需求端分析

• 建筑型材：
  • 开工率恢复较慢，主因铝价高企抑制需求。
  • 下游畏高情绪明显，订单量减少。
• 工业型材：
  • 汽车板块需求较好，其他行业订单清淡。
• 线缆行业：
  • 产量持续爬升，龙头企业排产良好。
  • 原料价格高位影响新增订单，但终端提货积极，库存下降。
• 铝板带箔：
  • 龙头企业开工率维持高位，订单充足，但受铝价波动影响，企业倾向降低库存、提高周转。
• 出口情况：
  • 1-2月未锻轧铝及铝材出口84.21万吨，同比增长25.9%。
  • 海外需求有望持续回暖，美国储蓄率偏高，库存处于低位，为需求增长奠定基础。

市场展望

• 铝价后市需一个刺激点，可能来自：
  • 碳中和政策下出现实质性、成规模的减产措施；
  • 全球经济复苏带来的真实需求提升。
• 内蒙古双控政策已带来一定减产，但尚未成规模。
• 随着二季度到来，下游建筑、装修类需求逐步展开，电网订单释放，铝价仍有上行空间。

投资策略

• 建议多头思路参与：基于需求端潜力和政策支持，铝价仍有上涨动力。
• 风险控制：需警惕高价格对需求的抑制及政策变动带来的不确定性。
• 工具选择：可考虑采用期权等金融工具参与市场，降低风险敞口。

图表目录（摘要）

• 图1：沪铝走势
• 图2：LME铝价走势
• 图3：美元指数
• 图4：美国债收益率
• 图5：工业增加值
• 图6：社会消费品零售总额
• 图7：固定资产投资
• 图8：固定资产增速同比走势
• 图9：电解铝产量
• 图10：电解铝成本利润
• 图11：包头市能耗双控文件
• 图12：内蒙古地权产量占比
• 图13：电解铝产能投放计划
• 图14：铝现货库存
• 图15：交易所库存
• 图16：铝建筑型材开工率
• 图17：铝工业型材开工率
• 图18：铝线缆开工率
• 图19：铝板带箔开工率
• 图20：未锻造铝及铝材出口情况
• 图21：铝材出口利润
• 图22：美国个人储蓄率
• 图23：美国库销比

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