20230425-国联证券-登海种业-002041.SZ-营收增长费率下降_政策加码种业发展_3页_391kb

登海种业（002041）年报分析总结

公司业绩：2022年公司营收1326亿元，同比增长2045%，归母净利润253亿元，同比增长877%。业绩增长主要源于玉米新品种审定数量增加，但毛利率下降至31.89%，同比下降44.2个百分点，因玉米同质化和库存压力导致低价竞争。费用率下降明显，销售、管理、财务和研发费用分别减少188%、266%、793%和266%。预付账款大幅增长44865%，反映部分种子未入库。

政策利好：国家政策强调粮食安全和转基因玉米产业化，2023年中央一号文件支持玉米生物育种和产能提升。公司自主研发的“登海2035”等18个玉米品种通过审定，增强竞争力。转基因商业化有望带来长期增长机遇。

盈利预测：调整后预计2023-2025年营收分别为1593亿元、1956亿元、2405亿元，增长率20%、15%、23%。净利润预计321亿元、436亿元、593亿元，增长率267%、360%、358%。EPS对应0.36元、0.50元、0.67元。

估值与评级：当前股价17.17元，目标价20元，对应2024年40倍PE。维持“买入”评级，参考可比公司估值。

风险提示：玉米价格波动、制种成本上升、极端天气等风险可能影响业绩。