20221114-中国银河-宏观周观点_美国CPI超预期下行_防疫_二十条_更精准_16页_2mb

美国CPI超预期下行，防疫“二十条”更精准

核心内容

• 美国CPI回落趋势确认：10月美国CPI同比增速从8.2%回落至7.7%，低于市场预期的7.9%；核心CPI同比增速为6.3%，较9月下降0.3%。环比增速为0.4%和0.3%，显示基数效应开始显现。
• CPI分化趋势明显：商品价格因高基数效应回落较快，而服务类价格（如居住成本）由于滞后性和粘性下降较慢。
• 加息预期放缓：12月FOMC加息可能放缓至50bps，美元和美债顶部开始确认，市场将从紧缩交易转向衰退交易。
• 防疫“二十条”出台：强调“科学精准防控”和“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”，取消“层层加码”和“一刀切”等做法，推动恢复正常生产生活秩序。
• 房地产融资政策转向：政策从“保项目”转向“保优质主体”，重点支持优质房企，改善流动性，稳定地产市场。
• 市场利率上行：本周市场利率小幅回升，但流动性仍保持宽裕，降准仍可期待。
• 猪菜价格回落：猪肉和蔬菜价格继续下行，菜价回归正常水平，猪价短期仍可能继续下跌，但冬季可能有小幅回升。
• 大宗商品价格回升：原油、煤炭、钢铁价格回升，库存下行，但外需疲软对出口形成压力。
• 核心风险：疫情和防控政策超预期变化，中美欧经济更快下行。

主要观点

• 美国CPI趋势：10月CPI数据确认通胀回落趋势，加息终值难再提升，12月加息可能放缓至50bps，美元和美债顶部开始确认。
• 防疫政策优化：防疫“二十条”更加强调精准防控和减少疫情对经济的影响，不再强调“政治账”和“立即严格防控”，同时加强疫苗和药物研发，纠正过度防控措施。
• 房地产融资政策：政策支持从保项目转向保优质主体，通过发债、增信、展期等方式改善房企流动性，稳定地产市场。
• 市场流动性：本周市场利率小幅回升，但流动性仍宽裕，降准仍是可能的政策选择。
• 猪菜价格走势：猪价因供给增加和需求疲软继续回落，菜价回归正常水平，但冬季可能有所回升。
• 大宗商品表现：原油价格小幅下行，煤炭和钢铁价格回升，库存下降，但外需疲软限制了价格涨幅。

关键信息

• 美国CPI数据：10月CPI同比7.7%，核心CPI同比6.3%，环比0.4%和0.3%。
• 防疫“二十条”：取消中风险区，优化隔离措施，强调科学精准防控，加强疫苗和药物研发。
• 房地产融资支持：16条措施支持优质房企，允许展期1年，改善流动性。
• 市场利率变化：SHIBOR隔夜利率上行31.80bps，7天利率上行18.6bps，国债收益率小幅上行。
• 猪价与菜价：猪价回落，菜价回归季节性正常水平，短期可能继续下跌。
• 大宗商品：原油价格小幅下行，煤炭和钢铁价格回升，库存下降，但外需疲软限制价格表现。
• 经济风险：疫情反复和防控政策变化仍是主要风险，中美欧经济下行压力仍存。

政策与市场展望

• 美联储政策：加息终值可能在5%左右，美元顶部确认，市场将转向衰退交易。
• 中国房地产市场：政策支持逐步显现，但需求仍偏弱，房地产尚未企稳。
• 货币市场：流动性保持宽裕，降准仍有空间，但降息可能性较低。
• 经济恢复：疫情对居民活动和消费仍构成压力，防疫政策优化有助于改善需求，但恢复速度较慢。
• 大宗商品：短期价格受供需预期影响，但外需疲软限制涨幅，需关注库存和需求变化。

风险提示

• 疫情和防控政策的超预期变化可能对经济和市场产生更大影响。
• 中美欧经济下行压力可能加剧，影响全球市场走势。
• 房地产市场尚未企稳，政策效果需时间显现。