20221114-华创证券-交通运输行业周报_聚焦_优化措施二十条_指明方向_后疫情时代复苏链条风起时_28页_2mb

交通运输行业周报总结（20221107-20221113）

核心内容

本周交通运输行业整体上涨 2.4%，跑赢沪深300指数 5.0个百分点，显示出市场对后疫情时代复苏的乐观预期。报告重点聚焦“优化措施二十条”对行业的影响，指出复苏链条中两条主要投资线索：出行链（航空、机场、高铁）和物流快递。随着疫情防控措施的优化，行业供需结构有望改善，推动盈利增长与股价上涨。

主要观点

1. 出行链：经典困境反转投资逻辑

• 航空：疫情导致连续三年行业性巨亏，但随着防控优化，需求预期逐步释放。航空股行情具备高度更高、持续更久的特征，主要基于价格弹性和供给逻辑。

  • 价格弹性：2022年夏秋航季提价后，头部航线价格涨幅显著，如北京-三亚航线涨幅达75%，票价上限打开带来盈利空间。
  • 供给逻辑：供给增速（2.0%-3.5%）低于历史平均水平，供给收缩预期持续。
  • 高峰利润预期：中国国航有望实现高峰利润约200亿元，春秋航空约45亿元。
  • 推荐标的：中国国航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

• 机场：具有价值属性，重点关注海南机场和美兰空港。

  • 海南机场：完成破产重组，纳入海南国资体系，免税业务有望实现盈利释放，预计2025年贡献利润超过20亿元。
  • 美兰空港：免税业务潜力大，预计2025年销售额可达120亿元，提点提升可带来利润增厚。
  • 持续推荐：上海机场、白云机场。

• 高铁：京沪高铁作为唯一上市高铁公司，其盈利能力恢复不受海外、油价、汇率等因素影响，具备提价弹性。

2. 快递物流：消费回暖推动盈利释放

• 行业趋势：疫情后，供给端恢复、消费回暖，推动快递业务需求增长。
• 盈利提升：行业不再具备价格战基础，业务量适度恢复有助于单价稳定，提升盈利。
• 重点推荐：
  • 顺丰控股：作为2023年潜力标的，成本优化与收入预期提速，预计净利率提升，当前估值显著低估。
  • 韵达、圆通：业务量有望恢复至双位数增长，单票成本下降，净利润回升。

关键信息

行业数据

• 航空：国内航班量恢复至2019年的40%，平均票价同比下降6%，较2019年下降23%。
• 快递：11月1日至11日全国处理快递包裹42.72亿件，同比下降10.5%，11月11日单日处理量达5.52亿件，为日常业务量的1.8倍。
• 货运物流：全国整车货运流量指数恢复至去年同期的75%，周环比提升5.4%。
• 航运：
  • 油运：VLCC运价指数创历史新高，TCE达8.67万美元，美湾出口增加推动运价上涨。
  • 集运：SCFI指数下跌，欧美需求疲软。
  • 干散货：BDI指数上涨2.4%，运价逐步回升。

投资建议

• 航空：继续推荐，关注供需反转带来的价格弹性与高峰利润。
• 机场：推荐上海机场与白云机场，关注海南机场与美兰空港的免税业务增长。
• 物流快递：推荐顺丰控股、韵达、圆通，关注行业盈利复苏与业务量回升。
• 其他物流：推荐厦门象屿（大宗供应链）、海晨股份（新能源汽车供应链）、密尔克卫、华贸物流等。

风险提示

• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑
• 疫情冲击超出预期

行业概况

• 股票家数：121只
• 总市值：30,601.35亿元（占比0.02%）
• 流通市值：24,192.36亿元（占比3.67%）

行业表现对比

图表概览

• 航空：国内前30大航线票价、航司航班量、票价变化趋势
• 快递：双十一快递业务量、电商销售数据
• 航运：SCFI、CCFI、BDI、TCE指数、航线运价变化
• 货运物流：整车货运流量、分拨中心吞吐量、港口吞吐量

总结

报告指出，后疫情时代，出行链与物流快递行业具备显著的复苏潜力。航空行业在价格弹性与供给收缩逻辑下，有望实现显著盈利增长，推荐关注中国国航、春秋航空、吉祥航空等；机场行业则受益于流量变现能力提升，重点推荐上海机场、白云机场及海南相关标的；快递行业受益于消费回暖与业务量回升，顺丰、韵达、圆通等龙头值得关注。整体行业表现优于大盘，具备长期投资价值。